看淡銅博士

瑞銀證券發布研報稱，據其實地調研，盡管電力行業反腐對于電力行業投資有一定的負面影響，但是銅桿企業的需求相對穩健。而由于空調的銷售增長減緩，銅管的開工率和銷售均在9-10月表現平平。考慮到4季度是消費的淡季，該行認為中國未來2-3個月中的銅消費很難有起色。

瑞銀指出，從下游行業來看，9月精煉銅進口規模雖有反彈，但下游行業需求持續積弱。

9月精煉銅進口達到39萬噸，環比增長16%，為過去3個月中最大的單月環比增長，但同比下滑15%。

瑞銀認為9月的進口增長很大部分原因來自于中國國慶長假、推動貿易商提前備庫。從用銅的主要兩個行業(電力、空調)下游數據看銅消費沒有改善的跡象：8月，中國電力投資增長同比3%。空調銷售同比增長4.8%，住宅銷售面積同比下滑12.4%。

從庫存方面來看，中國上海保稅庫銅庫存持續流出，最新數據跌至62萬噸，近5個月下降了21萬噸。上海期貨交易所庫存近2周由7.5萬噸上升至8.5萬噸。

目前中國政府和銀行對于貿易商的信用證融資方式仍然謹慎，瑞銀認為近期還會進一步收緊。如果信用證融資貿易持續減少，該行認為保稅庫的庫存還會繼續下降，由此可能導致現貨市場供給繼續增加。

瑞銀指出，盡管銅冶煉加工費上行，但副產品硫酸價格下跌。考慮到2季度江西銅業公司有低價庫存(3季度不再有該利好)，該行認為江西銅業公司3季度業績與2季度持平，維持對于江西銅業2014-16年0.88/1.09/1.16元的EPS預測(目標價13.64元基于15.5倍2014年PE)，評級為中性。

瑞銀大宗商品團隊相對看好鋁土礦、氧化鋁、鎳和鋅，不看好電解鋁、黃金和銅。