利多接力“鋅”光依舊燦爛

雖然有色金屬累計漲幅較大，高位回調風險顯現，但我們認為，本輪有色金屬的輪番炒作并未終結，其中鋅的表現可能優于其他品種。

宏觀經濟面復蘇

國家統計局公布的數據顯示，上半年，工業企業主營業務收入累計同比增長8.6%，累計同比增幅創今年以來新高；利潤累計同比增長11.4%，結束了3月以來的持續下行狀態；而之前公布的國內規模以上工業增加值同比和環比增速均保持增長。結合7月匯豐初值創近期新高的表現，我們判斷下半年國內工業企業的景氣度將繼續回升。

國際方面，美國和歐盟等主要經濟體保持年初以來的復蘇勢頭，從而給國內對外貿易進一步改善提供條件。雖然美國逐漸退出QE，但由于美國經濟復蘇或有反復，美聯儲很難出臺過于激進的退出方案。并且，市場對美聯儲退出QE已經有所預期，我們判斷今年年底，美聯儲退出QE對金融市場的沖擊將低于預期。

國際鋅市缺口擴大

根據國際鉛鋅研究小組的數據，1—5月，全球鋅短缺19.4萬噸，短缺量較1—4月擴大，而去年同期過剩3.8萬噸。世界金屬統計局的報告顯示，1—5月全球鋅從過剩轉為短缺。目前海外主要鋅礦減產，1/4的鉛鋅礦產能未來面臨產量下滑甚至關閉的局面，比如全球第二大鉛鋅礦Century預計在2015/2016年度逐步關閉。

國內鋅需求穩定增長

今年以來，國內鋅產量增速出現下滑。6月鋅產量同比和累計同比增幅分別為7.1%和1.34%，較去年同期增幅明顯下滑。而6月進口精鋅礦數量雖然環比有所回升，但同比繼續下滑。6月國內鋅礦產量同比增速由負轉正，但增速仍為近年低水平。

與鋅供應增速放緩相對應的是，鋅需求仍保持穩定增長。從去年12月以來，國內鍍鋅板產量保持在400萬噸以上，6月國內產量達到創紀錄的448.43萬噸，而累計同比增幅繼續保持兩位數。另外，4—6月國內鍍鋅板出口量均保持在60萬噸以上。產量和出口量雙增，顯示鋅需求旺盛局面得到延續。

內外庫存聯袂下行

LME鋅庫存從2012年12月的歷史峰值123萬噸持續下滑，目前在64.8萬噸，其中與中國進口密切相關的亞洲地區庫存不足2.5萬噸。由于庫存持續下滑，LME鋅現貨對期貨轉為小幅升水5—7美元/噸。上期所鋅庫存也保持下降趨勢，并創出近年新低；期貨倉單也同步減少，目前不足6萬噸。

可炒題材增加，鋅漲勢未盡

除了鋅基本面的改善，近期出現了一些有利于鋅未來消費的題材，比如柔性鋅電池研發成功，未來有望替代鉛酸蓄電池和鋰電池。我們判斷，鋅中期向上行情將延續，但由于近期漲幅較大，行情會出現劇烈振蕩，但下方16000—16200元/噸一線面臨強勁支撐。