貶值預期減弱銅價上行趨緩

要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。7月匯豐中國制造業指數走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格下行，抑制了市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數走弱。黃金和白銀企穩反彈。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數呈現整理，創業板和中小板指數表現尚可。

5、現貨價格：8月13日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水200元/噸-貼水120元/噸，平水銅成交價格39320元/噸39160元/噸，升水銅成交價格39060元/噸-39600元/噸。滬期銅高位回落，持貨商早間逢高出貨，市場一度供應充裕，貼水繼續下滑，但隨著部分中間商大量入市收貨，因交割存利潤空間，現銅貨源驟然減少，貼水逐步收窄，難覓低價貨源，成交仍以中間商為主。

6、近期重要經濟數據：今日，美國7月工業產出，8月密歇根大學消費者信心指數，歐元區第二季度GDP。

7、重要行業新聞：7月中國未鍛造銅及銅材進口量總計為35萬噸，較去年同期上升2.9%，環比持平；1-7月銅進口總量為259萬噸，較去年同期下降9.5%。

小結

美國7月零售銷售收入增長0.6%，扣除汽車銷售之后的零售銷售收入增長0.4%。這份數據表明，7月零售商銷售狀況好于5/6月，暗示下半年美國經濟已站穩腳跟。8月8日當周，美國初次申請失業金人數增加5000，至27.4萬。美國經濟復蘇的勢頭仍在，中國經濟穩增長政策將繼續加碼。銅價短期內上漲修復后存在整理需求，策略上，前期建議的多單滾動操作，沖高后減倉，回落后再補回，動態調整，不追漲，不殺跌。