銅：政策利好預期升溫二季度上漲概率大

中國經濟數據冰冷，急需政府的穩增長的加碼，市場將期待政策的刺激。同時美國方面，美聯儲加息時點分歧突出，加息時間或有推遲，歐元區在QE下經濟逐漸好轉，希臘談判局勢日漸明朗，全球宏觀經濟預期轉好也將進一步利好銅價。供需方面，厄爾尼諾現象影響著年內銅的產出增量，智利洪災以及印尼自由港勞資緊張帶來供應端的不確定性，加上庫存的增速放緩，以及二季度的銅的消費旺季，現貨市場成交逐步活躍，對銅價形成一定的支撐，同時原油價格的企穩，對銅市場都有所利好，銅價持穩，下行空間有限，二季度上漲的可能性較大。

美聯儲加息時點分歧突出，加息時間或有推遲 

美國方面，今年3月美聯儲首次在措辭中去掉了“耐心”一詞，耶倫稱。這代表美聯儲將在接下來的每一次會議中根據經濟數據做出決定。美聯儲最新的3月17-18日的FOMC會議紀要顯示官員們在加息時點上觀點分歧突出,一些美聯儲的官員認為，經濟數據和發展前景有可能支持美聯儲在6月會議上開始加息，大部分美聯儲官員預計第一次加息將發生在2015年，但態度受就業數據影響變得更為溫和。而另外一些官員則認為，能源的價格下降和美元的升值將抑制通脹，應推遲到晚一些，甚至可以推遲至2016年。然而美國上周(4月4日當周)初請失業金人數增加1.4萬，至28.1萬，預期為28.5萬；前值由26.8萬修正為26.7萬，追平15年低點。3月28日當周續請失業金人數減少2.3萬，至230.4萬，為2000年12月以來最低水平；預期為235.6萬，前值由232.5萬修正為232.7萬。由此可以看出就業前景有所好轉，非農就業數據帶來的鴿派預期消退。3月PPI同比跌幅擴大至0.8%，核心PPI同比增長則滑至0.9%。作為CPI的先導指標，工業通縮情況的未見好轉，令市場擔憂將向后傳導，并進而對已有很大可能延后到9月的加息操作產生更進一步推遲的預期。加息的時點分歧突出，加息時間或有推遲，但是不管如何，都會給市場帶來較大的波動。

歐元區在QE下經濟逐漸好轉，希臘談判局勢日漸明朗

歐元區方面，歐版QE開啟之后，市場信心有所提振，經濟逐漸好轉。在1月創下了2009年11月以來最差記錄下降3.5%之后，歐元區2月PPI出現改善跡象，同比下降2.8%，預期下降2.9%。上月底公布的歐元區3月CPI初值同比下降0.1%，符合預期。歐元區的經濟擴張速度則創近四年新高，歐元區3月綜合PMI初值達到54.1，較2月的53.3明顯提升，這是2011年春天以來最高的水平，也大幅高于50的枯榮線。歐元在法國、德國在歐元區PMI公布期間走高，歐元區的經濟，其中德國以4.7%成為失業率最低的國家，德國的經濟仍是亮點。

希臘的談判再進一步，主要還是體現在希臘新政府的讓步。上周四希臘政府也同意與歐元區救助方再次對話，于上周五德國政府高層和希臘政府發言人的表態讓市場看到了希臘債務問題的轉機。其實希臘談判的局勢已經日漸清晰，希臘政府按照國際債權人的要求做出讓步是大概率事件，從經濟，政治等方面來說對于整個經濟都是較為積極的一步。

中國經濟疲弱，急需穩增長措施加碼

希臘的談判再進一步，主要還是體現在希臘新政府的讓步。上周四希臘政府也同意與歐元區救助方再次對話，于上周五德國政府高層和希臘政府發言人的表態讓市場看到了希臘債務問題的轉機。其實希臘談判的局勢已經日漸清晰，希臘政府按照國際債權人的要求做出讓步是大概率事件，從經濟，政治等方面來說對于整個經濟都是較為積極的一步。

中國經濟疲弱，急需穩增長措施加碼

一季度中國GDP增速7%，增速較去年明顯放緩，創2009年一季度，金融危機以來最低。3月中國物價同比增長1.4%，而PPI則下降4.6%，連續37個月負增長，通縮壓力仍大，并且，中國3月出口下滑15%，遠低于預期和前值，進口下滑12.7%，不及預期但好于前值，貿易順差縮減至30.8億美元，而2月份為創紀錄的606.2億美元，進出口出現雙雙的下滑。中國3月份規模以上工業增加值同比漲5.6%，大幅不及預期增長7%。3月同比數據比1-2月份回落1.2個百分點。一季度規模以上工業增加值同比上漲6.4%，也遜于預期6.9%，并低于前值6.8%。同時固定資產投資低迷，一季度固定資產投資增速仍然進一步下滑至13.5%，不及預期13.9%。這系列的經濟數據，都顯示著中國經濟疲弱，工業，投資，消費陷入全面低迷狀態，急需政府帶來刺激的加碼，預計年內央行還將降息2-3次，并根據外匯占款等流動性指標適時降準，房地產政策也將進一步放松，同時PPP和“城鎮化建設基金”都有望將成為基建的發力點，穩增長的措施也將逐步加碼，刺激中國經濟。

銅供應偏緊，庫存有所下降

智利洪災以及印尼自由港勞資緊張帶來供應端的不確定性，同時智利國家銅業公司表示，該公司旗下Salvador礦將于4月20號重啟運作，之前該礦因大雨而被迫停運，據智利國家銅業公司稱，暫停運作將導致Salvador礦的精煉銅產量損失5000噸，智利國有銅業公司（Codelco）首席執行官Nelson Pizarro也稱，預計到2020年前銅產量難以出現顯著增長，盡管該公司計劃在未來五年向旗下礦山投資250億美元。并且，麥格理集團指出，受惡劣天氣，勞工糾紛，設備故障，價格太低以至于企業虧損被迫減產等一系列因素影響，2015年銅產量將減少28萬噸，若這些問題遲遲不能解決，預計總產量將減少6%，為六年來最大降幅。厄爾尼諾現象影響著年內銅的產出增量，使得銅的供應偏緊。同時銅精礦的加工費也出現小幅回落，但還是處于年度長單水平之上。

庫存方面，LME庫存最新報33萬噸，相比上周有小幅回落，歐洲地區庫存下降明顯，亞洲和北美洲也出現了一定程度上的回落。同時SMM洋山銅溢價數據，春節后均價升水由95美元/噸滑至上周五的57.5美元/噸。上期所的銅庫存最新報24.08萬噸，周比下降5882噸，一些地區電解銅在庫庫存也在減少。同時隨著國家電網投資增速規劃的實施以及產業政策支持購房的剛性需求等實質性的需求增加，庫存的增速也將進一步放緩。

現貨市場有望改善，成交活躍回暖

從下游消費來看，市場貿易商繼續處于惜售觀望的狀態，近期廢銅進口倒掛現象嚴重，廢銅進口貿易商減少進口的次數以及貨量，進口貨源大幅減少，市場整體貨源較為緊缺銅價格持穩運行，貿易商利差空間縮小，出貨積極性下降，但大部分貿易商看好后市廢銅行情，在目前廢銅價格低位持穩階段，大多選擇壓貨待漲，下游廠家要貨積極，成交也將會進一步改善，投機商也對換月升水持樂觀態度，繼續入市低價接貨，市場活躍度將有所回暖。

短期區間震蕩對待，中期可看漲

從技術面來看，如圖所示，滬銅1506短期仍位于42700-44000區間震蕩，前兩日下探40均線支撐住，40均線存在一定支撐，總體還是位于上行的通道。短期震蕩區間對待。中期仍可看漲，銅的重心也逐步上移，第一目標價位44500，第二個目標價位45000，目前上方要密切關注43300-44000的阻力位，下方密切關注42700-43000的支撐。