游備貨熱情有限，鋅價(jià)短期仍低位運(yùn)行

近期鋅研究小組對(duì)河北、江蘇地區(qū)氧化鋅企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，獲知氧化鋅企業(yè)運(yùn)營艱難，開工不佳，整體開工率僅55%左右，江蘇地區(qū)開工率在50%附近，河北地區(qū)相對(duì)較好些。今年以來汽車行業(yè)產(chǎn)銷不佳，氧化鋅企業(yè)受累訂單下降嚴(yán)重，較去年大約降3成。

另外，美國對(duì)我國輪胎實(shí)行雙反，對(duì)我國輪胎出口影響較大。原料方面，氧化鋅企業(yè)主要來源于鋅錠、鋅渣、鋅灰，但鋅渣價(jià)格偏高，近月未跟隨鋅價(jià)大幅下挫，增加了氧化鋅企業(yè)的生產(chǎn)成本。鍍鋅企業(yè)下游需求不佳，開工下滑，產(chǎn)出的鋅渣相應(yīng)減少，致使一些地區(qū)鋅渣出現(xiàn)短缺，價(jià)格較堅(jiān)挺。目前，氧化鋅企業(yè)普遍反應(yīng)鋅渣貨源難拿，價(jià)高貨少。

總體來看，氧化鋅企業(yè)運(yùn)營不樂觀，氧化鋅價(jià)格低廉，企業(yè)臨近虧損邊緣，一些貸款開工的企業(yè)已處虧損泥潭。因下游資金難回籠，企業(yè)資金鏈緊張，下游一般會(huì)壓一個(gè)月貨款。加拿大礦業(yè)公司 Hudbay Minerals宣布將在智利和秘魯開展新的礦業(yè)項(xiàng)目；今年4月，該企業(yè)在秘魯庫斯科附近銅礦投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量10-12.5萬噸銅精礦，并稱有計(jì)劃在智利開展小型礦業(yè)項(xiàng)目。

國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應(yīng)持續(xù)寬松，南方相對(duì)局部緊缺，但是隨著前期環(huán)保整治工作結(jié)束，南方鋅精礦供應(yīng)量有望緩慢回升。由于國內(nèi)的鋅精礦加工費(fèi)仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會(huì)出現(xiàn)顯著虧損，甚至對(duì)多數(shù)企業(yè)能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業(yè)的盈利能力逐漸下滑，且鋅價(jià)持續(xù)下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。下游鍍鋅企業(yè)雖然能保證較高的開工水平，但是行業(yè)利潤已經(jīng)大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業(yè)的運(yùn)營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業(yè)的表現(xiàn)在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現(xiàn)靚麗表現(xiàn)。

中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)今年8月的利潤同比下降8.8%，降幅環(huán)比擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2011年10月以來的最大跌幅，同時(shí)1-8月利潤的累計(jì)同比降幅也擴(kuò)大至1.9%。工業(yè)企業(yè)的利潤持續(xù)低迷，壓制本周初的鋅價(jià)表現(xiàn)，本周一下午，鋅價(jià)突然大幅跳水下跌。不過當(dāng)晚，美國核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速僅有1.3%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，表明當(dāng)前暫不適合加息，美元指數(shù)在當(dāng)晚9:00過后突然開始大幅下挫。受此消息刺激，鋅價(jià)開始觸底發(fā)彈最終重回當(dāng)日開盤價(jià)附近。

短期來看，在國慶長假來臨前，下游現(xiàn)貨企業(yè)的備貨熱情有限，鋅價(jià)短期仍維持低位運(yùn)行。此外，嘉能可的股價(jià)仍在持續(xù)下跌，同時(shí)其業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日子也不好過，英美資源、必和必拓和力拓的股價(jià)也都在大幅下跌，投資者應(yīng)警惕是否會(huì)像嘉能可那樣對(duì)大宗商品價(jià)格造成沖擊。