內憂外患夾擊銅價空頭趨勢難改

銅市重心顯著下移，短期存在技術性反彈需求，但反彈僅僅是調整。在銅市整體供需逐步失衡的背景下，建議中長期趨勢單空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹慎持有。

近階段，有色金屬延續內弱外強、品種走勢分化的特點，在疲軟的中美經濟數據及銅市供需失衡的利空壓力下，滬銅承壓跌破50000大關。隨著邁入傳統消費旺季，逢低買盤料將給予銅價一定的支撐，但在銅市整體供需逐步失衡的背景下，筆者維持偏空觀點，建議中長期趨勢單空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹慎持有。

中美經濟引發憂慮，政策利空銅價

入2014年以來，中美發布的經濟數據表現不甚理想，有色金屬市場需求預期不佳，加上美聯儲維持退出QE的步伐，使得銅市壓力不減反增。

美國商務部公布的數據顯示，美國去年四季度實際GDP增速向下修正至2.4%，而美聯儲主席耶倫2月27日發表的參議院證詞中，其強調在經濟前景沒有發生重大改變的情況下，完全退出QE或將在今年秋季，而結合此前公布的FOMC會議紀要來看，美聯儲高層對繼續縮減QE的觀點基本一致，而經濟數據的利空令美元指數短期大跌，但中長期仍有反彈的動能，對銅等大宗商品難以提供較強支撐。

中國方面，繼2月匯豐中國制造業PMI初值創7個月低點后，最新公布的2月中國官方制造業PMI同樣大幅下滑，降至去年7月以來的最低水平。事實上，自去年年中以來，中國補庫存動力已減弱，需求端上行乏力，1月的諸多指標已顯示出經濟增長放緩的跡象，預計一季度經濟將穩中略降，大宗商品料維持偏空格局。

銅市整體供應壓力仍大

根據世界金屬統計局發布的數據，2013年全球銅市供應過剩38.7萬噸，高于2012年全球銅市過剩的25萬噸，全年精煉銅產量增速在5.3%，2013年全球精煉銅產量達到2139萬噸，消費量為2100.3萬噸，其中中國銅產量大幅攀升抵消了智利及印度減產的影響，供需面上對價格繼續產生抑制。

從全球貿易來看，銅正從歐洲向亞洲流動的跡象明顯，特別是中國。據海關數據，中國1月份進口陽極銅、精煉銅、銅合金和銅半成品共53.6萬噸，較去年12月的44.2萬噸增長21%。據了解，中國保稅區最新銅庫存接近70萬噸，高于1月初的55萬噸，由于進口融資銅存在部分換現需求，短期增加供應量，對國內現貨市場構成沖擊并利空銅價。

此外，2014年全球銅礦供應過剩局勢嚴峻，但當前受印尼政策及融資行為的影響，造成部分銅在中間環節流通不暢，精煉銅過剩在未來一段時間內料將逐步反映到市場,而銅期貨更多反映的是未來供需預期的變化，上半年承壓的可能性較大。

破位下行，維持空頭思路操作

當前內外盤銅價試探在7000及49000一線尋求支撐，從持倉和庫存情況看，倫銅近27萬手的持倉量仍處于相對低位，LME銅庫存持續下滑，注銷倉單占比仍相對較高，且歐洲現貨銅維持高升水，市場相對緊張。而滬銅下挫伴隨著持倉持續增加，暗示多空低位分歧加大，上期所銅庫存進一步上漲，全球銅向中國流動的跡象相對明顯，但這并不能反映出中國需求的好轉。

技術上看，銅市重心顯著下移，倫銅逐步遠離上方強阻力位7220，當前回調支撐位7000，若擊破，將擴大跌幅滑向6900。而滬銅擊破50000后，當前49000一線的支撐并不牢靠，短期存在技術性反彈需求，但反彈僅僅是調整，未來可能振蕩下行至47000附近。建議投資者以空頭思路參與，中長期趨勢單維持空頭持有為主，短線空單背靠50000一線謹慎持有。