股權(quán)收購再造群牛狂奔

提要：在百大集團(tuán)大股東之爭尚未最終定奪之時(shí)，銀泰系又奔襲武漢,大鱷收購此起彼伏。百大集團(tuán)、G武商、G中商已成群牛狂奔之勢。然而這可能只是全流通時(shí)代股權(quán)收購潮的冰山一角，更大一輪的收購戰(zhàn)將緊隨而來......

　　據(jù)報(bào)道，在百大集團(tuán)大股東之爭尚未最終定奪之時(shí)，銀泰系又奔襲武漢，目標(biāo)直指武漢的第一大商業(yè)上市公司——G武商(000501)。該公司今天稱，據(jù)浙江銀泰百貨和武漢銀泰提供的資料，浙江銀泰和武漢銀泰作為一致行動(dòng)人，近期有較大幅度增持本公司股份的行為。

　　在此之前，銀泰系舉牌增持G武商800.6萬流通股，累計(jì)持有G武商8265.75萬股，占總股本比例的16.30%。通過不斷的增持，銀泰系和G武商第一大股東的持股比例已近在咫尺。G武商第一大股東武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司由于股改過程中支付對價(jià)，持股比例由原來的29.75%降至17.23%，銀泰系只需再增持超過0.93%的股份，就登上了第一大股東的寶座。

　　另外，2005年同屬武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司旗下的G中商，總股本的12.75%被大股東質(zhì)押給了武漢銀泰；還有同樣大股東旗下的G中百近日也出現(xiàn)了異動(dòng)，銀泰系航母呼之欲出!

　　銀泰不斷收購百貨類上市公司，其目的可能有二：一是從產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，整合百貨行業(yè)，試圖打造出一幅完整的產(chǎn)業(yè)布局圖，先是搶占長三角，后是直取中南重鎮(zhèn)武漢。二是無論百大還是G武商都屬于中心城市的商業(yè)類上市公司，擁有大量價(jià)值不菲的商業(yè)地產(chǎn)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，將具備很大的地產(chǎn)增值和凈資產(chǎn)重估空間，銀泰系此舉可謂一箭雙雕。

　　廣州萬隆網(wǎng)的相關(guān)研究認(rèn)為，銀泰系的收購行為僅僅只是全流通和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，市場收購潮的冰山一角而已。隨著全流通時(shí)代的真正到來，根植于其上的市場化收購大戰(zhàn)才剛剛開始。銀泰系雖然來勢洶洶，但絕不是最后一個(gè)，而僅僅是一輪大規(guī)模收購的前奏，大批國資、民資、外資引頸待發(fā)，隨時(shí)可能打響更大規(guī)模的二級市場收購戰(zhàn)役。

　　全流通時(shí)代的二級市場之所以更容易成為惡意收購的多發(fā)帶是因?yàn)椋阂唬魍ㄟ^程中，大股東因?yàn)橹Ц秾r(jià)造成持股比例下降，給其它非流通股東“趁虛而入”的機(jī)會(huì)。二，全流通后非流通股和流通股的天然阻隔消失，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的樊籬被拆除，更加有利于直接在二級市場上進(jìn)行的收購行為發(fā)生。三，經(jīng)過長期的下跌，中國股市的二級市場股票價(jià)格估值趨于合理，通過二級市場進(jìn)行收購付出的成本較為低廉。四，相關(guān)制度法規(guī)的完善為二級市場收購提供了更好的潤滑劑。如：原《證券法》不允許定向增發(fā),上市公司收購只能在存量股份中進(jìn)行,不能通過發(fā)行增量股份來完成。而新《證券法》對上市公司非公開發(fā)行新股持全面肯定的態(tài)度,為通過定向增發(fā)方式收購上市公司打開了法律通道。

　　目前股改正在如火如荼的進(jìn)行，很多個(gè)股由于全流通過程中大股東支付對價(jià)而產(chǎn)生股權(quán)比例的重新調(diào)整，為股權(quán)收購和爭奪的發(fā)生埋下種子。正如以上所述，G武商是因?yàn)榇蠊蓶|支付了10比3.5的對價(jià)，造成了持股比例大幅度下跌，銀泰系才得以收購更低比例的股份獲得控股權(quán)。

　　值得注意的是，無論是過去、現(xiàn)在還是將來，這種通過二級市場發(fā)生的收購行為都是產(chǎn)生“瘋牛股”的溫床。1999年開始的勝利股權(quán)之爭，使其股價(jià)在半年時(shí)間內(nèi)飛漲了200%；百大集團(tuán)收購各方在股權(quán)之爭的漩渦中纏斗之時(shí)，其股價(jià)飆升了一倍多；G武商在沒有公布銀泰系增持消息之前，其股價(jià)就在9個(gè)交易日內(nèi)由3元上串到了4元，整整30%多；再看看G中商、G中百近期的走勢也是步步攀高，銀泰系已成群牛狂奔之勢，股權(quán)變更和爭奪推動(dòng)股票瘋漲的程度可謂令人瞠目結(jié)舌。

　　屢屢上演的收購盛宴也給二級市場投資者相應(yīng)的啟示，全流通時(shí)代股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更將顛覆全流通前傳統(tǒng)的二級市場運(yùn)作手法。酣暢淋漓的收購戰(zhàn)頻發(fā)只是剛剛開始，基于產(chǎn)業(yè)整合和資本收購基礎(chǔ)上的股權(quán)爭奪潮將要襲來，好戲就要開始了!

　　根據(jù)相關(guān)資料的統(tǒng)計(jì)，在二級市場的上市公司中，下列情況很容易成為惡意收購的多發(fā)帶，值得投資者關(guān)注:

　　首先是一些政策開放力度大、競爭充分的行業(yè)，如商業(yè)零售業(yè)、民航業(yè)等，這些行業(yè)由于資本進(jìn)入的限制較少，各類諸侯可以自由的進(jìn)出，而且競爭充分，給市場化收購提供了良好的條件；其次是產(chǎn)業(yè)布局較為零散的行業(yè)，在整合的過程中也容易出現(xiàn)股權(quán)收購行為，啤酒等行業(yè)就是基于巨頭重新控制產(chǎn)業(yè)布局的需要，諸如重慶啤酒等各區(qū)域的龍頭型上市公司都成為了收購者眼中的“唐僧肉”，不惜血本急欲食之而后快。福建雪津啤酒5億凈資產(chǎn)賣到58億就是在這樣的背景下產(chǎn)生的。

　　另外最為重要的是在股權(quán)較為分散的情況下，特別是前幾大股東持股比例很接近的情況下，極易出現(xiàn)各類“偷襲”行為。比如滄州化工，由于其第一大股東河北滄州化工實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司不斷的出售和質(zhì)押股份，股東格局演變，造成第二、第三大股東的持股比例偏近，就隱伏了股權(quán)爭奪的可能。

　　縱觀二級市場上,這類第一大股東持股比例較低,大股東持股分散的個(gè)股實(shí)在不在少數(shù),如地產(chǎn)行業(yè)龍頭萬科、乳業(yè)類龍頭伊利等第一大股東持股比例都不超過15%，而這些前景光明的行業(yè)龍頭股又恰恰容易引來收購者"貪婪"的目光......（成長投資顧問群）