重心上移滬鋅震蕩區間仍難破

在螺紋鋼(4032,26.00,0.65%)強勁表現的帶動下，滬鋅(15470,-35.00,-0.23%)被動跟漲，交投重心不斷上移。但是與螺紋鋼等品種相比，同樣作為基建重要原料的鋅表現相對溫和，這也表明滬鋅上方的壓力較大，重心的抬升并沒有打破前期的整理區間，這可能是未來一段時間內的主基調。 

宏觀平淡背后波瀾 

近期宏觀面相對比較平靜，但在這種平靜背后，仍隱藏著較多的波瀾。首先是美國的量寬政策與債務上限問題。在財政懸崖暫時解決之后的債務上限問題便成為市場的重點，盡管美共和黨提出的一項延長債務上限3個月的拖延措施，給迫在眉睫的債務上限問題有幾個月的寬限，但問題終究是無法避免。另外，在美國經濟數據相對不錯情況下，市場對美聯儲提前結束量化寬松的預期在加大，不過筆者認為，在目前美國財政政策還沒有理清之前，經濟增長并不牢靠的背景下，貨幣政策退出的概率還是很小的。 

歐債方面，盡管歐洲央行認為歐債最危險時間已經過去，但是歐債真正解決的時間還長。筆者認為，債務解決之道在于經濟增長。但是周三國際貨幣基金組織[微博]下調了全球經濟增速預期，并表示是歐洲衰退的持續令全球經濟增速承壓。經濟增速的下降也將拉長債務危機的影響效果。 

供求仍寬松 后市壓力大 

基本上，從全球范圍來看，截至2012年11月，全球精煉鋅市場供應過剩267000 噸，其中消費較2011年同期下降了將近4萬噸。而在國內，盡管臨近春節，北方冶煉廠由于冰凍，精礦供應出現一定的緊張而減產，南方冶煉廠同樣面臨年度檢修等原因，但是整體上精煉鋅的供應并沒有出現大幅下降，主要是因為下半年來的加工費不斷上漲以及白銀、銦等副產品的價格穩定，使得冶煉廠開工意愿增加，而小冶煉廠作為邊際供應者為整個產量的穩定做出了一定的貢獻。 

需求方面則相對平淡。下游方面，鍍鋅價格趨穩，成交乏力，持貨商觀望較多，終端需求日益萎縮；氧化鋅企業1 月份訂單不佳，且受到環減壓力不能全線生產，產量有所減少；鋅合金企業訂單較少，價格滯漲，成交無實質性改善。同時冬季，工地開工率降至冰點，加上資金鏈緊張等問題，下游的消費并沒有出現較大的年度備貨行情。短期基本面偏弱，對鋅價支撐有限。 

供需不平衡必然造成庫存增加，根據上期所數據，目前鋅庫存達到2012年7月份以來最高水平，庫存增加主要是由于2012年下半年加工費上漲，加之白銀、銦等副產品價格不斷上升使得冶煉廠產量不斷增加。這也基本符合國際鉛鋅研究小組的結論，其數據顯示2012 年11 月生產商鋅庫存為312,300 噸，高于10月修正后的312,000 噸。 

另外，現貨相對于期貨而言滯漲明顯，期現價差拉大，而這也給部分貿易商以套利機會。套利盤的介入使得期貨價格難以上去，另一方面也限制了鋅下跌的空間，因此，鋅在短期內將繼續維持震蕩行情。 

總的來說，在沒有大資金介入情況下，多空博弈使得滬鋅短期內難有大的趨勢性行情出現，不過，鑒于成本支撐以及套利盤等因素的存在，滬鋅仍將維持震蕩行情。在目前價位上，不建議追多，等待機會回調后再行買入較為穩妥。