機床業四季度將由虧變盈

據了解，從機床行業的下游來看，汽車、機械制造、軍工等行業是機床行業的主要下游行業，其中汽車是最主要行業，占機床行業下游的45%左右。但下游行業的復蘇似乎沒有蔓延到機床業，2009年機床業仍然利潤負增長，我們認為這一局面將在四季度改變。 

處成長期 

全球機床行業快速發展。2005年-2008年全球機床行業以高于10%的速度增長，遠高于同期全球經濟的增長速度，2008年全球機床行業的總產值已突破800億美元。從生產來看，日本、德國、中國、意大利是機床行業的主要生產國家：占全球的65%左右。從消費來看，以中國、德國、日本、美國、意大利等為主，2008年我國機床消費額達到194.4億美元，連續七年保持世界第一機床消費國位置。 

我國機床行業2003年-2008年年均增長率達26%，遠高于同期GDP增長率，顯示出我國機床行業巨大增長空間。從行業生命周期來看，目前我國機床行業處于成長期，表現為行業增長速度較快，盈利能力趨于穩定。國產機床國內市場占有率從2000年的不到40％，提高到2008年的61％。但目前我國大部分高檔數控機床依賴進口的局面仍未打破，我國國產數控機床大都是附加值較低的簡單經濟型數控機床，進口的卻是具有高附加值的高中檔數控機床，國外公司大約占領我國高檔機床85%的市場份額。 

四季度望正增長 

1-8月份，在內需政策的刺激下，機床行業觸底反彈，月度產量數據同比數據已由最低點-34%縮窄至-9%，表現出觸底反彈態勢，其中數控機床表現好于普通機床，8月份數控機床產量增長率為-5%，而全部機床為-9%。由于我國機床出口占比較小，因而機床行業觸底反彈主要受內需政策影響。 

但從盈利指標來看，1-8月份機床行業利潤總額同比依然負增長，甚至8月份該指標負增長有所上升，與產量指標形成鮮明對比，說明機床行業回升的基礎不穩固。 

從機床行業主要下游來看，汽車行業是機床的主要下游行業。前三季度，在相關政策推動下，我國汽車行業出現了井噴行情，特別是8月份汽車產量同比增長達歷史新高。從機床行業與汽車行業走勢來看，2007年1月-2009年1月之間兩者呈現了較高的吻合關系，但這種吻合關系在2009年2月后出現了背離。我們認為這是由于汽車行業產能擴張滯后所導致，這種背離不可能維持較長時間。四季度隨著汽車產量的增加，這種背離將逐步縮小。由于2008年四季度機床行業產量基數較低，機床行業四季度有望實現正增長。 

從主要原材料———鋼鐵價格運行趨勢來看，目前我國鋼鐵產能嚴重過剩，四季度鋼鐵價格上漲的壓力較小，因而，四季度機床行業獲利的空間較大，這將利好機床企業的盈利狀況。 

選股策略 

從二級市場表現來看，機床行業表現與滬深300指數同步，6月份以前超越滬深300指數，而在6月份以后落后于滬深300指數。我們選股有三個路徑。 

一、符合趨勢。目前，我國機床行業正處于數控化率不斷提升時期，數控化將是我國機床行業發展的趨勢，因此，對應于數控化率較高的上市公司具有良好的發展前景。從我國機床行業上市公司數控化程度來看，華東數控的數控化率最高，而沈陽機床數控化率最低。 

二、注重盈利。我國機床行業競爭激烈，許多企業采取降低價格手段提高競爭力，這給企業的盈利狀況帶來威脅；因此，我們應選擇那些具有較強價格轉移能力、獲利比較穩定的上市公司。 

從上市公司盈利能力來看，華東數控、昆明機床、秦川發展等公司的盈利能力較高，而南通科技、沈陽機床等公司的盈利能力較弱。 

從機床行業上市公司來看，由于產品不同，下游行業有所差異，而下游行業差異情況將對上市公司盈利狀況造成影響。四季度，我們繼續看好鐵路、汽車、工程機械等行業增長，對應于該類下游的機床行業將受益。 

三、技術實力+政策受益。未來幾年，機床行業產業升級將呈現加速趨勢，對企業的產品創新提出了較高要求，那些具有較強研發實力、技術實力的企業將顯著受益。近年內，《機床行業重大專項規劃》及《高檔數控機床與基礎制造裝備重大專項》將是影響機床行業發展的重要政策，將對機床行業發展產生重要影響。因此，我們看好那些政策收益企業。