滬鎳短期回調中期仍看漲

近階段，鎳市的巨大波動性引發市場廣泛關注。在經歷了4月以來最高漲幅達26%的大幅反彈后，滬鎳自115300元/噸的年內高點回落。雖然宏觀政策環境和天氣因素的利好仍在，但國內鎳期貨圍繞擠倉話題的爭議升溫。預計鎳市短期回調后，中期仍有望上漲。

鎳市波動性極強

在經歷上市之初的資金打壓后，滬期鎳主力合約價格從4月1日的最低點91270元/噸大幅升至5月7日最高115300元/噸，其間最高漲幅達到26%，而后一周內又大跌超5%，無愧于鎳價長期以來波動性極強的特點。

事實上，滬鎳3月底以來的行情主線主要圍繞套利壓制、超跌反彈、環保因素、擠倉效應等多個話題，其間還受到中美宏觀政策“蜜月期”、國內供需再平衡和厄爾尼諾來襲等利多因素推動。由于滬鎳上市之初的交割品設置存在一定瓶頸，隨著7月交割月的臨近，鎳期現價差及現貨品牌間價差顯著擴大。現貨可交割品的相對緊張逐步凸顯，多空圍繞 擠倉問題的爭議加劇了鎳價的雙向波動。

事實上，二季度以來大宗商品擠壓的多頭獲利盤較大，短期市場有調整消化需求。這也是導致本周美元指數大跌，商品提振有限的主要原因之一。鎳等商品的期現價格背離有待修正，而貨幣政策利好的邊際效益遞減，鎳后市行情仍可能圍繞資金炒作和供需預期。

多重利好支撐鎳價反彈

國內政策方面，今年中國貨幣政策逐步從中性轉為寬松將是大趨勢，二季度料將有更多利好政策措施陸續出臺，以對沖實體經濟下行風險。對于地方債等金融市場風險，國內監管層力圖加強管控并不會放任自流，金融行業系統性風險發生的可能性降低，使得有色金屬存在較強的保底預期。

美國4月核心經濟數據喜少憂多，美聯儲官員在加息問題上的態度上更為審慎，缺乏太大的動力來推動加息。雖然美聯儲內部鷹派言論不斷傳出，但2015年擁有投票權的官員中鴿派占據壓倒性的優勢，預計美國延遲加息將是大概率事件。中美兩國貨幣政策的傾向推動國內流動性充裕、美元指數振蕩承壓，為商品反彈構筑政策“蜜月期”。

此外，更多世界機構證實了厄爾尼諾現象終于在2015年到來。法國興業銀行(601166,股吧)發布的“厄爾尼諾大宗商品指數”顯示，自1991年以來全球厄爾尼諾現象發生之年，鎳價平均漲幅超過10%，可謂最有漲價潛力的厄爾尼諾受益品種。預計隨著年內厄爾尼諾現象更多出現，全球最大鎳礦產國印尼發生干旱將是大概率事件，或推動鎳價進一步走高。

近階段，多空雙方對滬鎳擠倉問題爭議升溫。本周金川鎳有逢高出貨情況。目前國外鎳暫未被上期所批準成為可交割的品牌，且金川銅冶煉廠開始年度檢修。現貨市場對可交割的金川鎳的需求將增加，預計鎳市短期回調后，中期仍有望上漲。