工程機械行業：季節性因素推動銷售好轉

中國工程機械工業協會公布，2009年1月份挖掘機總銷量同比下降42%，環比下降37%，輪式裝載機銷量同比下降57%，環比下降54%。按可比工作日比較（以剔除春節的影響），挖掘機銷量同比下降29%，月環比下降23%，輪式裝載機銷量同比下降47%，月環比下降44%。雖然1月份這兩種產品的出口情況進一步惡化，但是按工作日計算的國內銷售狀況比12月份略有好轉：挖掘機和輪式裝載機1月份銷售的同比增幅分別為-26%和-48%，12月份銷售的同比增幅分別為-35%和-49%。
我們通過分銷商了解到的最新消息顯示，隨著金融狀況放松，最近其客戶開始來店內購買工程機械產品，需求正在小幅復蘇。
在生產方面，一些企業表示，由于庫存已處于較高水平且即將到來的3、4月份銷售旺季的需求可預見性較低，春節后產能利用率仍處于較低水平。
對國內需求復蘇持謹慎看法；出口仍然疲弱
我們認為2009年初以來工程機械國內銷售狀況小幅改善的原因如下：1)由于政府通過大力投資鐵路建設來刺激經濟增長，現有鐵路項目的建設活動加速；2)行業季節性：隨著工程機械銷售旺季的臨近，我們認為未來幾個月需求將增加；3)2008/2009年冬季的氣候條件較好，特別是去年受雪災嚴重影響的華南地區。
我們維持對2009年行業潛在復蘇的謹慎看法，盡管季節性因素可能推高短期需求，但來自房地產及采礦行業的需求依然疲弱，對新興市場的出口可能進一步惡化。
建議
我們對中國龍工和廣西柳工的評級為中性，對三一重工(600031)的評級為賣出。