連塑料抄底未為時宜

據悉，伴隨著“微調政策”的出臺，流動性回收的預期進一步加強了，直接導致近期股市、期市聯袂回調，大連塑料也未能幸免。但我們注意到，相比于其他化工品種，大連塑料在本輪回調之初表現還是相對較強的。

大連商品交易所LLDPE0911合約甚至于本周三率先沖高，幾乎回補了周一的跳空缺口，強勁表現可見一斑；但隨后即在整體工業品疲弱態勢拖累下，重回低位震蕩格局，截至目前，我們似乎從圖形上仍不得明確的方向信號，行情陷入迷局。在綜合了上下游以及資金流向、宏觀政策等方面的因素并加以分析之后，我們認為連塑料短期保持調整走勢可能性較大，抄底或許未為時宜。

首先從宏觀經濟層面來看，前期商品市場大幅上漲過程當中，更多是受到了資金的推動，商品的金融屬性得以集中體現。而寬松的貨幣政策和積極的財政政策，使得金融市場資金流空前充沛，尤其是在實體產業復蘇步履相對緩慢的情況下，大量資金流向股市、樓市、期市，像是給市場注入了一劑興奮劑，不少的品種諸如連塑料，都被推高至去年金融海嘯之前的價格水平。

回顧今年一、二季度的連塑料行情走勢，期間不乏炒作：年初在原油底部回升加之春季地膜需求推動下，塑料價格逐漸逼近萬元大關。期間中石化與中石油的限量銷售無疑起到推波助瀾的作用，貿易商更是借此題材加以炒作，期價獲得了強勁的上沖動能，直逼12000元/噸關口。

既然前期上漲的一大動因來自于過剩的資金流，那么對收緊銀根的政策預期無疑對當下市場有釜底抽薪之功效。盡管一切還未形成具體政策措施，但市場熱錢已表現出恐慌性出逃之態，期價自然也失去了強力支持。單從資金流的角度簡單分析，這種預期在微調政策沒有最終出臺之前應該仍有余威，期價想要大幅反彈乃至再創新高也是很困難的事。

其次從原油走勢來看，近期行情再現原油對整體商品市場的影響力度。近日美國能源署公布了原油庫存數據減少840萬桶至3.436億桶，該數據與上一天美國石油協會（API）數據減少600萬桶不謀而合。原油庫存的意外減少刺激WTI期價的快速反彈，進而也帶動了商品市場人氣的短暫回升。但需要指出的是，我們目前所能看到的油價，畢竟是一種期貨價格，包含了對未來的一種預期。如果再考慮從原油到乙烯，從乙烯單體到聚乙烯的生產加工存在一定周期，則原油期價的短期漲跌并不會對塑料產生成本方面的影響，換句話說，由此而來的所謂成本驅動是會有一定的延遲性的。

退一步講，原油在此輪行情演繹中，也充分享受到了資金流動性充沛的好處。由于各國聯手大舉救市的效果，原油作為商品之源，在通脹預期日益加劇的時候無疑獲得了更多親睞。稍加分析不難看出，目前全球基本供需情況是不足以支撐如今的原油期價的。可以預見，如果接下來的一系列經濟數據仍有反復，原油是否能持續受到追捧仍需懷疑。特別是在中國因素日益突出的今天，作為聯手救市的一大經濟體，中國如果率先啟動收縮政策，無疑將重挫全球市場信心。

最后從近期的現貨市場來看，乙烯價格已率先開始下滑，目前CFR東北亞報950美元/噸，CFR東南亞報1050美元/噸。盡管全球各主流報價顯示LLDPE的價格仍有很強支撐，但考慮到諸如紹興三圓的年產20萬噸裝置7月30日已恢復開車，且前期停產的部分裝置也將于近期陸續開啟，無疑將會改善現貨偏緊格局。而支撐后市長期看好的一大理由即是9月農膜需求旺季的來臨，這也是我們盡管短期看淡期價，但仍維持中長線看漲觀點的一大原因。

綜上所述，流動性回收預期對市場短期影響仍將延續，在政策塵埃落定之前對市場余威猶存。但政策的微調并不是下半年的主流，長期來看聯手救市仍是當下刻不容緩的事情。這也是支持商品市場長期看多的一個關鍵。至于短期連塑料何時能企穩反彈，一方面可以從股市的表現上得以參考，一方面則需借助技術分析加以佐證。