鎳：下跌動能充分釋放短期或上漲至85000元一線

近階段，金融市場經歷了新一輪劇烈震蕩，有色金屬等大宗工業品紛紛刷新數年來新低，目前大宗商品基本面偏空的壓力已大幅宣泄，而資金流動和市場情緒變化卻放大行情波動。以鎳為首的波動性較強的品種“斷崖式”下跌，短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，當前滬期鎳風雨飄搖中嘗試艱難筑底，中長期大周期熊市壓制反彈空間，預計國內鎳價年內低點或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。

1、上躥下跳，鎳價再現“過山車”

8月臨近尾聲，國內股指及商品期貨再現多空慘烈搏殺，伴隨“全球金融危機”和中國“股市崩盤”等恐慌性情緒暫時緩和，前期慘遭“重創”的風險資產價格出現修復，大宗商品中原油、有色為代表的大宗工業品再現超跌反彈，因短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，而而資金流動和市場情緒變化卻放大行情波動。

從周期的角度來看，大宗商品已結束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業供應彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業產能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺尚未到來之前，銅鋁鋅鎳等金屬均呈現供大于求的格局。

但值得注意的是，行業大熊市下不乏階段性反彈行情，當前有色金屬價格大多創下數年來新低，鎳價已遠遠低于中國大部分含鎳生鐵生產成本（自由礦除外）。在此背景下，行業動態供需在價格變化后的“再平衡”，以及短期利空被透支后空頭離場，往往推動商品價格的在年內展開超跌反彈的修復行情。

此外，中國央行宣布匯率改革，推動8月份人民幣大幅貶值，貿易商進口鎳的利潤空間會受到一定擠壓，在人民幣貶值的預期之下，貿易商進口鎳的積極性會有所降溫，未來鎳市進口沖擊或逐步收窄。而從出口來看，政府調整匯率后旨在鼓勵出口貿易，尤其是在當下，國內有色金屬需求持續疲軟，而供應增速難迅速掉頭的情況下，部分有條件的企業將會瞄準出口增加出口 量，緩解國內供應過剩的局面，但當前鎳市內外比價及海外現貨升貼水尚難提供出口機會，下半年國內鎳市供大于求或難大幅改善。

從全球供需來看，根據國際鎳業研究組織公布報告顯示，因主產國印尼的鎳礦石出口禁令進一步削弱中國鎳生鐵的產量，且印尼的鎳生鐵產量將有限，冶煉廠建設的進度仍緩慢，2015年全球鎳供應過剩量將銳減至2萬噸左右。

2、金融不穩，宏觀環境“風雨飄搖”

今年中國高層在一系列國家戰略層面的做出積極布局，但實體經濟的現狀并不盡如人意。弱經濟周期下內需減弱已是不爭的事實，雖然中國央行持續釋放流動性，且政府退出更多刺激政策，但實體產業供需未見明顯改善，經濟刺激政策對實體經濟程度非常有限，有色金屬等實體行業面臨“望梅不止渴，畫餅不充饑”的尷尬局面。

國際方面，美國近階段經濟數據表現偏樂觀，盡管圍繞美聯儲是否9月加息的爭議刺激美元指數大幅震蕩，但無論從美國經濟整體向好，還是從美聯儲官員表態來看，美國將于“年內實行首次加息、且此后利率將緩慢提高”仍將是大概率事件，考慮到世界各國貨幣政策普遍寬松，唯有美聯儲傾向于加息，下半年美元指數居高不下或壓制商品深陷熊市泥潭。

事實上，近期新興市場面臨更多唱空的聲浪，債券之王格羅斯日前警告新興市場貨幣在崩盤，通縮在加劇，而法興也呼吁新興市場準備好97年危機重演，美銀更是預言新興市場的雷曼時刻來了。雖然這些預言未必成真，但一個嚴峻的事實是，新興市場正面臨2008年以來最大的考驗。今年以來多家國際機構下調了對全球主要經濟體的經濟增長的預期，世界銀行更是警告東亞
地區特別是中國的經濟風險。，在宏觀經濟趨勢不甚明朗，且金融市場信心仍顯不穩的背景下，“銅博士”的金融和商品的雙重屬性注定其在當前環境下難獨善其身。

從資本角度來看，受制于資金逐利及監管加強影響，近年來國際投機及對沖基金紛紛撤離大宗商品市場，而信用風險也令銀行業對原本活躍的融資貿易加強管制,金融屬性的下滑使得有色金屬價格抗跌性削弱，考慮到電解鎳價格波動性強，且行業需求受鎳鐵市場沖擊較大，鎳價在整體商品的大幅波動中往往充當“排頭兵”。

3、超跌反彈，鎳價大周期熊市難改

年初至今，國際鎳價的跌幅已超過30%，遠弱于銅鋁鉛鋅等有色金屬品種，供需疲軟的壓力已在價格的跌勢中有所透支，當前國內港口鎳庫存再度回落，國外鎳礦礦源的開拓短期內是受到限制的。此外8月份國內不銹鋼庫存較上月有所回落，主要是8月部分不銹鋼企業檢修所致，預計不銹鋼需求整體平穩，而近期鎳價仍然不足以使得中小鎳企業擺脫虧損境地。當前鎳市多空分 歧較大，短期鎳價上躥下跳令現貨市場無所適從，供需僵持等待更多指引。

從進口市場來看， 8月27日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在135-165美元/噸，鎳保稅庫（倉單）溢價135-165美元/噸，金川鎳進口盈利約1500元/噸，俄鎳進口盈利約800元/噸。金川鎳進口比價持續高位，而俄鎳可以在SHFE交割后，近期許多賣家將俄鎳直接進口，因此現在市場上俄鎳上海保稅庫倉單報價較高，普遍在140-150美元之間。挪威鎳市場上也有在報上海保稅庫倉單，進口升水200美金左右，進口市場交投尚可。

從國內現貨來看，8月27日上海現貨電解鎳早盤報價在74600-75700元/噸，金川鎳現貨早盤主流成交價在75700元/噸左右，俄鎳現貨早盤主流成交價在74600元/噸左右。短期鎳價略顯超跌另持貨商惜售，金川鎳現貨升水有所擴大，貿易商和下游現比較糾結，近期下游補貨有所增加，但并未出現大量備貨情況，工廠訂單不好，供需雙方略顯僵持對峙。

整體來看，金融市場在短期事件沖擊過后，未來鎳價仍將更多受到宏觀、供需及資金等方面主導。當前有色等大宗商品在資金和市場情緒主導下的行情波動被放大，有色等大宗工業品仍呈現供大于求的格局，投資者應謹慎區別市場短期波動和整體趨勢，筆者認為鎳等大宗工業品短期過大的跌幅或透支了周邊市場及股市恐慌情緒的溢出效應，當前滬期鎳風雨飄搖中嘗試艱難 筑底，中長期大周期熊市壓制反彈空間，預計國內鎳價年內低點或止步70000元一線，短期或超跌反彈上看80000及85000一線。