起重機項目推動中聯重科快速發展

中聯工程啟動印度服務萬里行活動

 2009年1季度，中聯重科實現營業收入35.17億元，同比增長38.65%；凈利潤3億元，同比下降17.7%；每股收益0.197元。2008年公司完成營業收入135.49億元，同比增長50.9%，實現凈利潤15.69億元，同比增長17.7%，每股收益1.03元。
 
分析與判斷

    1)1季度公司收入增長較快的主要原因在于，2008年以來公司進行了一系列的資產收購，包括陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA等，向土方機械和散料運輸機械領域進軍。因此收入的增長不能說明公司已經完全擺脫金融危機的影響。盈利能力的下降和凈利潤的負增長更充分的說明了公司1季度的經營形勢還不容樂觀，1季度公司的毛利率為24.9%，雖然略高于2008年4季度的水平，但遠低于2008年同期的水平，這也是公司凈利潤同比下降的主要原因。我們初步判斷，公司的銷售和盈利能力正在逐步走出去年4季度的低谷期，但還沒有重新進入較快增長的階段，

    2)具體來看，公司的起重機和環衛機械增長態勢較好，而泵車和路面機械面臨的壓力較為明顯。起重機的銷量環比有了明顯提高，同比也呈現一定程度的增長，尤其是3月份起重機的銷售量同比增長20%以上。泵車的增長顯示出明顯的壓力，同比明顯下降，尤其是1、2月份的下降較明顯，3月份泵車的銷量出現回升，與去年同期大體持平。我們認為，從第2季度起，隨著國家4萬億投資的效果逐漸顯現，公司的主要產品將面臨不同程度的恢復性增長，尤其是起重機的增長將會好于預期，全年有望維持20%以上的增長率。泵車的增長在較大程度上依靠房地產行業的復蘇，面臨的壓力和不確定性較大。。

    3)近日公司公告，擬增發不越過3億股，募集55.72億元，投向10個項目，其中大噸位起重機項目、大中型挖掘機產業化項目、起重機車橋基地等4個項目為現有項目，還包括社會應急救援系統關鍵裝備產業化、液壓件升級等新項目。項目實施后，公司在工程機械領域的產業布局更加完善，預計全部項目達產后，可新增營業收入180億元，預計新增凈利潤23.3億元，新增業務將越過目前的經營規模。

    投資建議

    預計公司2009-2011年的每股收益分別為1.30元1.58元和1.86元，按目前股價，公司2009年和2010年的市盈率分別為16倍和13.4倍。我們認為，公司的合理市盈率為20倍，2009年和2010年合理估值分別為26元和31.6元，維持“謹慎推薦”的評級。