上行仍需夯實(shí)基礎(chǔ)，鋅價(jià)六月延續(xù)前期調(diào)整格局

觀(guān)察鋅的基本面，除開(kāi)天氣和節(jié)氣原因外，隨著環(huán)保和安監(jiān)部門(mén)在今年進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山東環(huán)保和安全生產(chǎn)要求，同時(shí)提高整個(gè)鉛鋅礦山行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，導(dǎo)致部分不合規(guī)礦山被迫關(guān)停整改。因此，進(jìn)入今年以來(lái)，中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量增速整體放緩，同比降幅較去年同期水平有所擴(kuò)大。進(jìn)入5月份，隨著鋅價(jià)從高位逐漸回落，由于環(huán)保壓力較大，國(guó)內(nèi)部分鉛鋅礦山的鋅精礦出貨熱情就有所減弱，主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)南方，當(dāng)?shù)夭簧黉\精礦供應(yīng)在5月中下旬開(kāi)始偏緊，扭轉(zhuǎn)了今年1-4月的供應(yīng)寬松格局，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)也小幅下調(diào)，但這僅僅是短期現(xiàn)象。從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋅礦的供應(yīng)仍將上來(lái)。目前鋅精礦加工費(fèi)下調(diào)只是短期的現(xiàn)象而已，未來(lái)隨著礦產(chǎn)的增加，國(guó)內(nèi)鋅礦的供應(yīng)將回歸持續(xù)寬松的局面。

自去年3月份以來(lái)，中國(guó)精煉鋅的產(chǎn)量在不斷走高的鋅精礦加工費(fèi)的推動(dòng)下，整體上就保持著持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，就目前來(lái)看這一態(tài)勢(shì)也維持到了今年二季度初期。在今年一季度，部分鋅冶煉廠(chǎng)決定提前減產(chǎn)或停產(chǎn)檢修，但是其中多數(shù)企業(yè)已在4月中下旬陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，盡管仍有部分大中型鋅冶煉廠(chǎng)在4月處于停產(chǎn)或生產(chǎn)不足的狀態(tài)，但是較正常生產(chǎn)水平的差距并不大。根據(jù)SMM的調(diào)研結(jié)果，國(guó)內(nèi)4月主要鋅冶煉企業(yè)的平均開(kāi)工率為78.42%，環(huán)比上升2.98個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入5月份，只有陜西鋅業(yè)、葫蘆島鋅業(yè)等少數(shù)企業(yè)進(jìn)入檢修狀態(tài)，預(yù)計(jì)5月份鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率有望繼續(xù)上升。此外，今年迄今為止，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源于現(xiàn)有鋅冶煉廠(chǎng)的高開(kāi)工率。然而，前期規(guī)劃的新擴(kuò)建冶煉項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間都將集中延后，因此今年達(dá)產(chǎn)的產(chǎn)量較計(jì)劃將明顯減少。

今年1-4月中國(guó)鋅精礦進(jìn)口數(shù)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)的主要原因來(lái)源于國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率長(zhǎng)時(shí)間居高不下，原料需求量較去年同期顯著增長(zhǎng)，從而除了帶動(dòng)鋅精礦產(chǎn)量外，也拉動(dòng)率進(jìn)口貨源的需求。其次，今年3月份國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口商點(diǎn)價(jià)時(shí)，進(jìn)口鋅精礦較國(guó)產(chǎn)鋅精礦普遍平均溢價(jià)450元/金屬?lài)嵶笥?，因此進(jìn)口鋅精礦的冶煉成本較低。中國(guó)4月精煉鋅進(jìn)口量環(huán)比持續(xù)上升的主要原因得益于3月中下旬鋅滬倫比價(jià)不斷上升，并一度打開(kāi)鋅錠進(jìn)口盈利窗口，因此刺激進(jìn)口商的進(jìn)口積極性，從而繼續(xù)推升了鋅錠的進(jìn)口量，令其創(chuàng)下8個(gè)月來(lái)的新高。

雖然在4、5月份鍍鋅企業(yè)的訂單數(shù)量明顯上升，但是由于前期鍍鋅板卷價(jià)格大幅下跌，且目前仍持續(xù)為何此低位，因而鍍鋅企業(yè)的利潤(rùn)并不樂(lè)觀(guān)。而且，當(dāng)前鍍鋅企業(yè)的應(yīng)收賬款期較長(zhǎng)，資金壓力仍然很大，因此4月份鍍鋅企業(yè)仍然以消耗庫(kù)存為主，進(jìn)入5月份之后，隨著鋅價(jià)回落，對(duì)鋅錠的采購(gòu)量才有所增加。預(yù)計(jì)5-6月份由于終端訂單數(shù)量的支持，鍍鋅企業(yè)的開(kāi)工率仍能維持高位。進(jìn)入5月下旬，隨著上半年合金銷(xiāo)售旺季逐漸褪去，淡季到來(lái)，部分地區(qū)壓鑄鋅合金的訂單已經(jīng)開(kāi)始減少，預(yù)計(jì)5月壓鑄鋅合金開(kāi)工率基本持平，但6月則環(huán)比小幅下降。預(yù)計(jì)5月氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率僅小幅增加，而6月份將再度陷入疲弱的境地。

綜上所述，目前雖然鋅礦供應(yīng)在南方出現(xiàn)了短缺，但這僅僅是暫時(shí)的現(xiàn)象，而且對(duì)全國(guó)鋅錠供應(yīng)的影響也較為有限。目前鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率高企，鋅錠產(chǎn)量穩(wěn)定上升，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)壓力仍然較大。而在鋅下游消費(fèi)需求隨著傳統(tǒng)淡季的到來(lái)，未來(lái)主要訂單向鍍鋅行業(yè)集中，但是由于資金壓力和環(huán)保政策的限制，鍍鋅行業(yè)對(duì)鋅整體需求的帶動(dòng)較有限。此外，目前中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)整體依舊偏弱，制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，雖然房地產(chǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)域出現(xiàn)稍微轉(zhuǎn)暖的跡象，但是若要提振鋅的下游建筑領(lǐng)域的訂單，仍需要一定時(shí)間。目前終端行業(yè)仍只有基建領(lǐng)域能有效帶動(dòng)鋅的消費(fèi)需求。由于鋅下游需求亮點(diǎn)有限，預(yù)計(jì)在6月鋅價(jià)仍然需要夯實(shí)未來(lái)中長(zhǎng)期上行的基礎(chǔ)，難以突破前期的反彈高點(diǎn)，預(yù)計(jì)仍在區(qū)間16500-17500元/噸內(nèi)運(yùn)行。在6月初，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注16500元/噸對(duì)鋅價(jià)的支撐作用。