缺乏利好消息刺激，鋅價短期再陷底部泥潭

面對滬期鋅陰跌走勢，華北地區(qū)7成左右的鍍鋅下游企業(yè)對后市并不樂觀，認(rèn)為鋅價未來將延續(xù)弱勢，采購積極性下降。據(jù)SMM了解，北方鍍管大廠平均庫存4-6萬噸，約半個多月左右生產(chǎn)量，因臨近需求淡季，成品滯銷，廠家短期以清庫存為主。聽聞本月部分廠家已減產(chǎn)應(yīng)對。

據(jù)SMM了解，今年第三季度，雖因唐山環(huán)保鋼廠減停產(chǎn)影響，作為熱鍍鋅管原料的帶鋼價格止跌返升，但9月閱兵結(jié)束后，鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，受鋼坯價格拖累，帶鋼價格連續(xù)走低，令廠家畏跌情緒趨濃，稍有備庫采貨，降低了生產(chǎn)積極性。SMM還了解到銀行不良貸款利率上升，各地銀行收緊有色行業(yè)貸款作為鍍鋅企業(yè)，尤其是北方的鍍管居多為民營企業(yè)，加之今年經(jīng)營狀況不良，資金壓力顯著。根據(jù)富寶資訊近期對河北地區(qū)部分粗鋅企業(yè)的調(diào)研結(jié)果，該地區(qū)除去停產(chǎn)企業(yè)外粗鋅廠開工率約70%，其中停產(chǎn)企業(yè)占總數(shù)3-4成。需求差、價格低是粗鋅廠低開工率主因。

目前粗鋅廠產(chǎn)量較9月變化不大，但訂單量下降，企業(yè)庫存相應(yīng)增加，月產(chǎn)400噸粗鋅的企業(yè)，粗鋅庫存保持在70-80噸左右。原料方面，粗鋅企業(yè)一般留有一個星期原料庫存，一個星期采購一次，有的企業(yè)每天采購。廠家反應(yīng)，原料鋅灰、鋅渣目前不緊張，貨源很多，但價格偏高，企業(yè)利潤減少，據(jù)知粗鋅加工費(fèi)為350元/噸。另外，河北地區(qū)環(huán)保依然嚴(yán)厲，河北很多粗鋅廠已外遷，一些環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)受價格低沖擊考慮停工一段時間，綜合來看當(dāng)?shù)卮咒\企業(yè)生存艱難。嘉能可11月4日稱，截至9月30日的9個月內(nèi)該公司鋅總產(chǎn)量同比增加13%，至112.7萬噸，因其位于澳大利亞Mount Isa和McArthur River的項目擴(kuò)張。前三個月季度內(nèi)，澳洲的項目總計生產(chǎn)60.06萬噸鋅，較2014年同比大增30%，占嘉能可鋅總產(chǎn)量超過一半。嘉能可北美的鋅產(chǎn)量同比減少15%至8.6萬噸，哈薩克斯坦的產(chǎn)量減少3%，至14.2萬噸。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時由于國內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因為國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費(fèi)居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。

雖然目前中國進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)礦的溢價依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預(yù)測：由于美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)上行，前期原油價格大幅下跌之后，11月5日夜間銅價也大幅下挫，受周邊品種帶動，鋅價在11月5日也繼續(xù)承壓回落，夜間滬鋅主力跌破13500元/噸支撐位，滬倫鋅價均向前期低點滑行而去。

當(dāng)日現(xiàn)貨市場中，鋅冶煉廠因為鋅價持續(xù)下跌而導(dǎo)致惜售情緒不斷增大，出貨量明顯減少，而且由于溢價收窄，進(jìn)口貨源有限，貿(mào)易商之間的交投活躍度增加，但是下游企業(yè)采購仍無起色，說明下游需求依舊疲軟。短期來看，由于下游需求沒有起色，宏觀上也缺乏利好刺激，鋅價依然無法脫離底部，繼續(xù)維持低位弱勢運(yùn)行。