鋅終端訂單仍待回暖，謹慎觀望降息刺激作用

截止至8月24日，中國進口鋅精礦TC維持在195-205美元/干噸附近，較上個月基本持平，但高附加值鋅精礦TC成交價有所下滑。根據SMM調研，某鋅生產商表示：“許多冶煉廠在港口存有巨大進口礦庫存，多以混合礦為主。如果鋅價持續走低，也會削減中國冶煉廠生產積極性。”同時，從一系列的位于秘魯及其他地區的礦山招標書中發現，某些品質更好的鋅精礦加工費較上月低10-15美元/干噸。據透露，部分冶煉廠高富含銅的鋅精礦TC降至160-170美元/干噸，Antamina礦多報在160-165美元/干噸CIF中國。但是在北阿拉斯加的紅狗礦，由于其供應充足，導致鋅精礦TC價格高于他們原本所希望的價格。根據SMM報道，8月25日，國際鋅協會在中國赤峰舉辦的第二屆鋅冶煉及環保大會正式召開，中國有色工業協會鉛鋅分會副秘書長婁永剛預測，2015年中國鋅產量640萬噸，并將維持9.8%的增速。他還預測，供應穩增，消費增速將繼續放緩，2015年中國鋅消費量達655萬噸，同比增速放緩至4.8%。婁副秘書長表示，2010-2015年期間，中國精鋅消費增速呈逐年放緩狀態，年均遞增僅6%。其中，2010-2015年期間，鍍鋅領域在鋅消費增速中增長較快，年均增長率為8.4%；壓鑄鋅合金行業年均增速1.4%；銅鋅合金、氧化鋅及電池行業耗鋅量年均增長分別達到5.6%、7.3%及3.9%。

由于國內環保風暴力度趨嚴，鋅價下跌導致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應呈現南北分化格局，南方供應持續緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關停，未來中國鋅精礦進口量或有所下滑。8月份部分新增/擴建的鋅冶煉項目將要投產，鋅冶煉企業仍維持高位開工率，因此精煉鋅產量仍將同比顯著增長。由于國內精煉鋅產量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴建項目的產能少于預期，因此全年供應上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費淡季，終端領域訂單稀少，加之下游加工企業資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項目上馬預期，未來鋅價仍有再度反彈的空間，預計鋅價將于9-10月復蘇。

在結束了本周初定“黑色星期一”行情之后，鋅價在本周二于低位反彈，修復前一天的跌幅。而在本周二傍晚中國央行公布了下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業融資成本的消息之后，倫鋅大幅上漲，而滬鋅在當日夜間開盤后的表現較為弱勢，高開于14500元/噸一線上方后卻無力繼續上行。而當日在現貨市場，鋅錠整體供應依然充足，但貿易商多挺價出貨，而由于早盤鋅價低位運行，部分貿易商和下游企業愿意低價接貨，但成交量仍然有限。中國央行再度降息在短期內對鋅價能起到一定刺激作用，但能否維持反彈趨勢，仍需要終端訂單的回暖來配合，因此鑒于當前依舊偏弱的需求環境，我們對鋅價短期持謹慎觀望的態度，建議投資者關注滬鋅主力能否守住14500元/噸一線。