期市名家：滬鋅難有作為

盡管即將進入傳統的消費旺季，但是由于全球經濟形勢并不明朗，下游需求遲遲未有改善，而供應相對穩定，在這種情況下，滬鋅要想有所作為難度較大。  

近期上游冶煉廠的惜售情緒加強，而下游的觀望情緒同樣不減，上下游的僵持使得鋅的交投較為清淡。在期現價差的頻繁轉換下，套利盤的介入使得鋅的振蕩區間縮小。在這些情況沒有得到好轉的情況下，滬鋅仍將維持振蕩，短期內難有作為。  

價格不利，冶煉減產意愿高  

對于目前的價格，冶煉廠肯定要承受較大的壓力。按照最為簡單的計算方法，鋅精礦價格與加工費相加，在目前價位上，電解鋅冶煉廠基本上都是處于主業微利甚至虧損狀況。在這種情況下，冶煉廠減產的意愿較高，設備停產檢修的情況增多。開工率也不斷下降，表現在產量上，全國7月份的精煉鋅產量為366000噸，同比減少9.9%；8月產量為420000噸，環比減少12.9%；1—7月總產量為2719000噸，同比減少6.6%。 

下游疲軟，旺季備貨難尋  

下游方面，盡管進入所謂的“金九銀十”消費旺季，但是由于中國PMI數據疲弱，歐債遲遲未解，美聯儲寬松政策懸而未決，鋅價缺乏持續上漲動力，始終徘徊于低部，一度挫傷商家備貨積極性。從下游開工率看，8月鍍鋅企業的開工維持在80%附近，作為另一重要消費群體的氧化鋅企業，7月開工率也減少8%，至64%。這主要是受來自輪胎行業以及電子行業訂單減少的影響，下游消費低迷狀態無明顯改善。另外，7月壓鑄合金企業開工率降至47%，為今年以來最低水平。  

期現價差轉換快，套利機會多  

上游冶煉廠的惜售，使得現貨有一定的抗跌作用，但是基于目前疲弱的下游消費，高企的鋅價并不能被下游接受，現貨價格跟漲明顯遲緩，貼水有逐步擴大的跡象。期現價差本來就已經相對較小，再加上現貨的抗跌，使得期現價差之間的轉換更快。在這種情況下，渠道暢通的貿易商必然利用現貨升貼水的變化進行套利操作，這又在一定程度上限制了目前鋅價格振蕩的幅度。同時，在貼水擴大的時候，貿易商趁勢所做的買現拋期的操作也令滬鋅主力上行面臨較大的困難。  

進口增加使得現貨市場壓力增大  

中國7月進口精煉鋅36282噸，同比增長123.43%，環比增長9.17%。1—7月精煉鋅共進口251421噸，同比增長36.85%。從滬倫比價監測來看，7月進口比值穩定在7.9到8.0之間，滬倫比值走高，進口鋅變得有利可圖。進口盈虧值上顯示，整個7月份，盡管半數以上的時間進口盈虧值是負數，但數值不大，基本在250以內，處于相對盈利的狀態，刺激商家對國外鋅的進口。進入8月以來，滬倫比價進一步升高，且時間窗口也較7月有拉長之勢，盈虧上8月份進口處于絕對盈利狀態，盈利值最高增至300附近，因此，后市鋅的進口有可能繼續增加。  

從市場關心的融資鋅比例上看，目前的進口中融資鋅的比例占有一定的份額，這一點可以從7月精煉鋅前十進口企業上得到一定的驗證。在這十家進口企業中，物流企業和貿易企業占據了6家，說明融資需求仍是相對較強的。  

總之，從基本面上看 

盡管即將進入傳統的消費旺季，但是由于全球經濟形勢并不明朗，下游需求遲遲未有改善，而供應相對穩定，在這種情況下，滬鋅要想有所作為難度較大。當然，上游的惜售情緒以及貿易商的套利操作也在一定程度上限制了鋅短期的下跌空間。因此，滬鋅仍將維持振蕩格局，操作上重點關注14900元/噸和14500元/噸點位。