出口退稅風波難改鋁市格局

要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、最新消息：美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸美國10月ISM非制造業PMI大幅好于預期10月ADP就業人數超預期增18.2萬暗示非農或向好歐元區10月綜合PMI不及預期企業擴張速度仍溫和美國10月制造業指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創2年多新低歐元區10月制造業PMI終值52.3，高于前值和預期的52美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評：11月5日，滬鋁主力合約早盤開盤后高位震蕩，隨后成交重心下移于10520元/噸處震蕩，收較長上影線。華南地區現貨成交價格集中在10500-10520元/噸，較華東地區成交價格升水140-110元/噸。市場現貨貨源依然充裕，持貨商出貨積極，但下游畏高鋁價，觀望心態增強，廠家零星接貨。午前部分持貨商低價出貨，成交價格在10500元/噸，今日華南市場整體成交清淡。

期貨：11月5日，今日上證指數再次大幅上行，提振市場人氣，國內鋁企減產及增加鋁材出口退稅傳言繼續發酵，滬鋁主力早盤開于10535元/噸，開盤后部分空頭平倉離場，鋁價隨即觸及日內高點10620元/噸，然而部分多頭亦在10600元/噸附近開始平倉，鋁價再次回落至10510元/噸后窄幅震蕩，午后多空雙方回歸至10550元/噸附近爭奪，尾盤滬鋁主力收較長上影線于10560元/噸，漲150元/噸，漲幅1.44%，成交增加11.7萬至30.7萬手，持倉量減少21390手至24.1萬手，空頭平倉仍占主導。滬鋁指數今日持倉減少2.4萬手至60萬手，空頭繼續維持離場態勢，鋁價易被提振。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。美國10月ISM非制造業PMI大幅好于預期，10月ADP就業人數超預期增18.2萬暗示非農或向好，歐元區10月綜合PMI不及預期企業擴張速度仍溫和，美元加息預期增強，歐盟擴大QE意愿也更強。傳聞鋁出口退稅將提高，調整幅度有限，恐加劇進口國的雙反調查，或難大幅提振出口量，價格提振作用也有限。但如果中國不減產，鋁的大勢是沒法改變的。建議輕倉做多。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。