經濟低迷鋅重心下移

上周，各大央行放松貨幣政策對市場利好有限，鋅價反彈動能不足。最新美國非農數據以及國內各項宏觀數據均低于預期，目前看來，宏觀面整體依舊偏空，美元指數強勁，國內下游消費疲弱，后市鋅價將維持弱勢振蕩。 

國內經濟增速繼續放緩 

國內6月PMI為50.2%，較上月回落0.2個百分點，創7個月來低點。匯豐6月PMI終值降至48.2，為7個月來最低，數據顯示出口萎縮加速。近期，央行意外降息，市場預計降息通道已經開啟，年內或還有2—3次的降息。但從各金屬上市公司最新季報可以看出，目前企業經營狀況并不理想，盈利水平出現持續性下降。為達到保增長的預期，在通脹壓力明顯減輕的情況下，預計第三季度政府將繼續加大經濟刺激政策的力度，但受外圍整體需求疲弱的拖累，提振效果十分有限。投資者對中國經濟放緩的擔憂繼續加重，影響后期鋅價走勢。 

歐元區危機不斷，美元指數堅挺 

在希臘選舉結束新政府成立之后，短期市場不確定因素看似有所減輕，但希臘CDS以及國債收益率依舊沒有回調的跡象，說明希臘債務問題原比表面看到的復雜。此外，前不久西班牙銀行業問題不斷暴露出來，該國不良貸款率今年以來一路沖高，導致銀行業融資成本過高。隨著時間的推移，歐元區問題還會不斷暴露出來，最新公布的歐元區PMI繼5月創出新低之后，再創36個月以來新低，進一步確立了歐元區經濟步入衰退的局面。考慮到市場對希臘退出歐元區以及西班牙、意大利債務問題的擔憂，下半年美元避險需求依然高漲，近期美元指數站上83，預計后期將維持高位振蕩，繼續對大宗商品施壓。 

供需逐漸趨于平衡 

1—5月份，國內精煉鋅累計產量在197萬噸左右，同比減少4.8%。自2月份以來，鋅價持續下跌，企業開工率維持在較低水平。目前看來，鋅價依然處于低位，鋅加工企業處于虧損狀態，僅僅依靠黃金白銀等附加產品獲得的利潤給予支撐，尤其是資源利用率較低的中小企業面臨生存問題。下游用鋅企業由于普遍看空后市，采購意愿薄弱，不愿囤貨。 

國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的最新數據顯示，1—4月份，全球精煉鋅產量總計為424.0萬噸，消費量達411.9萬噸。全球精煉鋅市場供應過剩12.1萬噸，較去年同期19.1萬噸的過剩情況有所改善，這主要是因為一方面價格跌破成本，冶煉廠開工積極性不高，產能下降，另一方面受中國美國經濟發展的帶動，需求小幅提升。 

庫存繼續對鋅價施壓 

受全球經濟放緩的影響，下游終端消費表現疲弱，導致兩市鋅庫存量不斷走高，上期所庫存在3月中旬達到38.74萬噸的年內新高之后開始逐步下滑，但總體依舊維持高位。LME鋅庫存進入5月之后更是屢創新高，目前依舊維持在高位運行。庫存高企將給鋅市帶來持續性壓力。 

未來歐洲衰退使得市場對鉛鋅金屬的消費需求將進一步減弱。美國緩慢復蘇，加上美國QE3未推出，美元指數持續走強，打壓鋅價。國內保持溫和增長，下游需求方面受到“汽車以舊換新”、 “節能家電補貼”等政策支撐，表現尚可，但房地產業的不景氣導致對鋅的需求還將繼續減弱。此外，國內進出口數據的低迷使得投資者對中國經濟放緩的擔憂繼續加重，鋅價下跌趨勢再次得到確認，預計下半年重心將逐步下移至14000—14300元/噸一線，操作上建議長期空單繼續持有。