國內銅市供應過剩加劇

國際國內大宗商品多米諾骨牌效應下，2014年銅價重心步步下移，年內圍繞五萬關口寬幅震蕩，呈現出“探底-反彈-再探底”走勢。展望2015年全年，接受中國證券報記者采訪的分析人士稱，大宗商品“寒潮”將難散，在產業資金鏈緊張和銅市供需疲軟狀況加劇背景下，銅價運行重心整體下移趨勢難改，“熊”途漫漫。

過剩壓力增大主導行情

“根據對供求平衡表的重估，2015年全球銅市場過剩量將超過30萬噸，如果考慮國內冶煉廠的產能擴張跟進，以及貿易商在融資利差縮減的情況下拋售，那么過剩量依舊將超過50萬噸。而國儲在2015年繼續大規模收儲可能性不大，除非再次發生由融資銅引發的金融系統性風險。”寶城期貨認為。

供給方面，2015年全球銅新增產出還會擴大。英國商品研究局（CRU）發布的數據顯示，2015年全球銅礦產量1900萬噸，增加100萬噸，同比增速5.7%；2016年增速達5.1%；2017年開始增速回落至2.1%，至此市場重現短缺。未來幾年全球有較多銅精礦項目計劃投產，但存在較多不確定性。

安泰科預測數據顯示，2015年中國銅冶煉產能還會繼續擴張。2013年底、2014年底、2015年底粗煉和精煉產能分別為：485萬噸，896萬噸；560萬噸（增加75萬噸），976萬噸（增加80萬噸）；625萬噸（增加65萬噸），1056萬噸（增加80萬噸）。此外，國際銅研究組（ICSG）數據顯示，2014年到2016年全球銅礦產量分別是1858萬噸（+2.6%）、1982萬噸（+6.7%）、2130萬噸（+7.5%）。

需求方面，ICSG最新對2015年全球各大區精煉銅消費增幅預期顯示，主要消費地區亞洲、北美以及歐洲的增速均將回落。而歐洲市場由于其經濟復蘇仍存在反復，表觀消費量或將錄得負增長。整體全球精銅消費增速將從2014年5%回落至2015年的1%左右。而精煉銅供求平衡將出現近40萬噸的供應過剩。亞洲市場也就是中國銅消費走向將主要影響全球銅市場供需平衡。

中信期貨研究部有色金屬組認為，2015年銅行業供應過剩繼續擴大的可能性較大，價格重心可能繼續下移。首先，國內冶煉廠加工手冊出口銅企業的范圍在擴大，隨著冶煉企業內外銷的暢通，需謹防短周期局部區域電解銅緊張所導致的軟逼倉行情。此外，市場繼續猜測國儲將尋求低位收儲，銅價在極端低位運行時間或較短。

“2014年交易所庫存和保稅區庫存雙雙下滑，主要受現貨消費以及國儲收銅影響。青島港事件對貿易融資造成沖擊再加上銀行對有色企業收緊信貸，行業資金鏈普遍緊張。”金瑞期貨有色金屬分析師楊宏表示，展望2015年，行業熱點有望圍繞央行降息降準預期、庫存波動與國儲收銅，以及貿易格局變化三大主題展開。

2015：底部或繼續下移

展望后市，安信期貨有色金屬高級分析師佟玲預計，2015年銅價將處于一個低位箱體震蕩并且逐漸下探趨勢中，但全年振幅和箱體區間或較2014年加大，運行底部繼續下移，由于2015年中國春節較晚到來，現貨活躍期或將較2014年延后，主要集中在一季度，同時這個時間窗口將會是政策風險釋放期，進入二季度或許美國加息令銅價再次下挫，三季度后或許出現淡季走旺情況，四季度回歸震蕩期，全年低點很可能出現在二季度。滬銅整體運行中樞在44000-46000元/噸區域，下方的強支撐區域在44500元/噸，下方的目標位在42000元/噸一線。

此外，國信期貨分析師顧馮達也認為，從宏觀環境和供需狀況來看，2015年國內銅市將呈現更嚴重的供應過剩狀態，預計銅價重心也將繼續下移，低點可能出現在2015年1-2季度，因全球主要經濟體仍將延續慣性下滑態勢，銅價階段性底部或在41000元/噸，而3-4季度中國經濟將存在更多維穩預期，且美聯儲加息的影響或已逐步釋放，下半年銅價可能自年內低點有所反彈后，呈現持續震蕩偏弱格局。

“2015年全球精銅供需格局將圍繞緊平衡狀態上下波動，銅價整體將呈寬幅震蕩趨勢，銅價運行重心將大致與2014年持平。”金瑞期貨有色金屬分析師郭皓表示，影響銅價運行節奏的因素包括美聯儲加息進程、中國央行貨幣政策取向、中國政府對經濟與樓市托底、刺激政策力度及銅礦與冶煉項目的建成投產與運營情況。預計在二季度需求旺季啟動前，銅價或以偏弱震蕩為主，之后伴隨二季度下游消費回暖，銅價有望獲得逐步上行動力。