三板將變身全國性場外交易市場

證監會有關人士前日在京表示，多層次資本市場建設已經被證監會列為明年的重點工作之一。明年工作的一個努力方向，就是依托現有的股份代辦轉讓系統，建立起統一監管的全國性場外交易市場。該人士同時從個人研究的角度提出，可以探討在我國推出“封閉式非上市股權投資基金”的可行性。

　　在出席中關村科技園區“第十二次銀科企聯誼活動”并發表講話時，上述人士指出，為推動多層次資本市場體系建設，一項重要工作就是大力發展中小企業板塊，積極擴大中小企業板規模，具體措施可能包括降低上市門檻，提高上市速度等。同時，明年努力的方向是要依托現有的代辦股份轉讓系統，建立起統一監管的全國性場外交易市場，為非上市股份公司的股權轉讓提供平臺，為創業投資資金提供退出機制。
　　值得注意的是，該人士從個人研究的角度出發，提出借鑒成熟市場經驗，研究在我國推出“封閉式非上市股權投資基金”的可行性。這種基金產品的推出，既可以以“特殊目的載體”的方式，解決當前尚不完備的創投基金法律框架帶來的多重征稅等問題，也可以在很大程度上降低其運作的道德風險。
　　從其對“封閉式非上市股權投資基金”的闡述中可以發現，該產品是一種規模固定的，私募性質的，投資于高科技、高成長型非上市企業股權的基金。從成熟市場的經驗看，這種基金正在取代傳統的投資于基礎設施、物業資產的私募股權基金，代表著成熟市場基金業發展的一個新趨勢。這種基金產品雖然投資于非上市公司的股權，但其本身卻可以在場外交易市場等場所上市。作為封閉式基金產品，這種基金可以給管理人提供長期的、較為寬松的資金運用環境，方便其較長時間地針對高科技、創投企業的投資；同時，由于可以在一定的交易場所轉讓，這種基金能夠給投資者提供一定的流動性，并為創投提供退出機制，亦因公開交易，從而保證了較高的透明性和公司治理水平。
　　針對有券商人士咨詢能否允許券商參與私募股權投資基金的問題，該人士認為，鑒于券商歷史問題比較嚴重，公司治理水平還有待考查，在現階段參與私募股權投資，尚難以解決風險隔離問題，容易發生道德風險。同時，券商自有資金規模有限，也不適合參與私募股權投資。因此，基金而非券商應成為私募股權投資的主流力量。當然，未來也可以考慮推出一些類似于封閉式基金的標準化私募股權投資產品，引導券商參與其中。

記者周翀 來源：上海證券報