海螺水泥：布局西部150萬噸年底見利

“西部區域水泥市場行情才剛開始，還未到高潮。”海螺水泥內部人士日前對《投資者報》表示。公司正在投建的重慶海螺、四川達州、四川廣元、甘肅平涼，以及在貴州與盤江煤電集團合作的三個項目，共逾10條日產5000噸的生產線，將在今年第四季度或明年年初開始投產，能夠趕得上未來兩年西部區域行情的高峰期。

　　“目前西部1噸水泥的利潤相當于華東等相對成熟地區1噸水泥的生產用價，且供不應求。”中國水泥協會相關專家對《投資者報》表示，海螺水泥等國內大型企業在西部目前還處于布局階段。

　　海螺水泥內部人士表示，未來該公司不排除會改變目前的“內部組織成長”模式，以并購的方式來加快該地區的發展速度，但目前暫無相關計劃。而超過5萬噸的10余條生產線，將在一年內投產，正是為了抓住國家加快建設西部這個機會，以期從西部建設的“大蛋糕”中分得一部分。

　　布局西部

　　來自國家統計局的數據顯示，今年2月水泥產量為8290萬噸，同比增長42.5%。從數據不難看出，行業增速明顯，但考慮2008年2月中國部分地區受春節和雪災影響等因素，增幅會有所下降；另一方面國家加大基建投資，拉動固定資產投資增速達到26.5%，在建項目的進程加快一定程度上彌補了房地產投資下滑的不足。

　　對此，申銀萬國表示，從2009年情況來看，西北、西南、華北、東北地區在建項目較多，由于氣候原因，在建項目未啟動，預計將在3月天氣轉暖后，項目開始逐步啟動。

　　相關分析人士也認為，2009年水泥行業受正負面因素影響，對于行業有利的因素為國家4萬億投資對水泥行業的拉動作用，不利因素為房地產和制造業等行業特別是房地產投資的下滑和水泥產能的大量釋放。

　　2月17日，海螺水泥舉行2009年第一次臨時股東大會，公司明確表示，西部地區為公司未來發展重點。海螺水泥該次股東大會審議變更募集資金投向的議案，通過以募集資金投資四個新項目，包括重慶海螺、四川達州、四川廣元、甘肅平涼，進一步確立了以川渝和西北地區為未來發展重點區域。海螺水泥在西北地區目前僅規劃了平涼兩條日產5000噸的生產線，西北地區亦是該公司未來發展的重點區域。

　　海螺水泥同時還暫緩實施長江沿岸的生產項目，一來可以把精力放在利潤豐厚的西部區域；二來長江沿岸雖然擁有運費低的優勢，但因為整個華東市場利潤相對過低，優勢明顯低于西部區域。

　　持續利好

　　2008年，海螺水泥業綜合毛利率為25.10%，較上年下降6.41 個百分點，其中熟料毛利率下降6.08 個百分點，425 級和325 級水泥毛利率分別下降8.03 和3.88 個百分點，主要是受煤炭等原燃材料價格大幅上漲的影響，綜合平均成本大幅上升。另外，2008 年煤炭價格高漲，與同行們一樣，海螺水泥也面臨著較大的成本壓力，海螺水泥全年平均煤炭價格約為680 元/噸（此為不含稅價格）。

　　長城證券分析稱，2009 年煤炭成本較2008 年平均680 元/噸下降15%左右，阻礙毛利率提升的最大障礙有望消除；2009 年公司低溫余熱機組大量并網發電預計裝機容量為60萬千瓦，同比增長50%，預計發電量45.6 億千瓦時，同比增長235%，這將降低生產成本提升其毛利率水平。

　　渤海證券分析師唐笑對《投資者報》表示，作為基礎原材料生產商，海螺水泥對市場擁有不錯的把握能力，雖然早在2001年已經有開發西部的相關政策，但眾多項目的啟動時間卻在2007年市場即將進入爆發式增長之前，而目前海螺水泥的內部管理和效率要優于國內相關企業，這會使其在即將步入全面競爭的中國水泥行業中擁有強勢競爭能力。

　　唐笑表示，因為2009 年海螺水泥煤炭成本將大幅下降，毛利率有所回升。海螺水泥預計 2009 年全年煤炭成本下降100 元/噸左右，這將帶來兩個好處：一方面煤炭價格下跌直接帶來水泥制造成本下降，預計100 元/噸的煤炭價格下降帶來水泥成本下降8 元/噸，在價格不變的情況下，這將帶來毛利率的提高；另一方面，由于煤炭企業存貨和銷售的壓力，煤炭企業在談判中處于劣勢，為促進煤炭銷售，煤炭的質量也將上升。

　　因此，噸水泥的煤耗將降低10 公斤/噸，這等于變相降低了海螺水泥的煤耗成本達6.5 元/噸，即使在價格不變的情況下，也會提高毛利率。

　　國元證券則認為，國內經濟仍然持續低迷，很可能會促使政府在4萬億投資規模的基礎上進一步出臺規模更加龐大的投資計劃，用來解決目前經濟社會中存在的問題，這也將進一步拉動國內的水泥消費需求。長期來看，海螺水泥持續利好，有一定的彈性空間。

　　另外，2009年對于水泥行業來說，可以說是“危”和“機”并重的一年。上半年由于氣候和具體項目開工延緩，再加上庫存壓力等原因，水泥行業將完成初步尋底的過程；下半年隨著各項基建工程的如期啟動以及傳統的水泥銷售旺季的到來，行業景氣度將會出現拐點，并有一定的持續性。

　　不過，由于2009年國內各項基建工程的投資力度和施工密度都會有不同程度的加大，所以行業拐點也可能會提前出現，這將會對整個水泥行業形成實質性的利好。同時，瑞銀華寶也維持對水泥行業的利好看法，其預計將會有更多利好的催化劑出爐，包括需求和價格雙雙回暖、將有更大基礎設施啟動投入、貸款增長亦會強勁，以及政府針對水泥下游行業采取刺激措施等。

　　但是，2010年供給過剩將成為困擾水泥行業的一個大問題，尤其在華東市場。實際上，目前過剩狀況已經出現，嚴重擠壓了水泥行業在這個區域的價格，導致海螺水泥等相關企業在這一區域的盈利能力有所下降，與其他區域相比，該地區已經提前進入充分競爭狀態。

　　雖然，華東水泥市場雖然已經進入充分競爭狀態，但即便是海螺水泥也沒有在這一區域做到一家獨大的能力，目前中國水泥行業仍處于無序并污染嚴重的經營狀態。綜合生產能力占主力狀態的，仍舊是眾多中小企業聯合體。

　　不過，中國水泥協會副理事長劉作毅表示，雖然目前包括中國建材、中材集團等央企在內，還有海螺水泥這樣行業龍頭企業在內，都在大力布局中國的西部區域和北部區域，但水泥行業整體要進入充分競爭狀態，可能要等到明年底或更晚的時間，這也是眾多企業急速擴張必須經過的歷程。

　　從海螺水泥目前的布局不難看出，在不掌握控制權的區域采取競爭的價格策略，保證市場份額；在強勢區域穩定價格，保證利潤。這一作為，在華東和西南部地區，表現得尤為明顯。