貿(mào)易融資性需求回落下的銅價走勢

海關總署公布的6月進出口初步數(shù)據(jù)顯示，我國6月未鍛造銅及銅材進口34.62萬噸環(huán)比回落17.5%，結合此前的歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn),自今年年初以來,我國未鍛造銅及銅材的進口呈現(xiàn)出震蕩下行的態(tài)勢,在當前國內(nèi)經(jīng)濟仍存在較大下行風險且下半年經(jīng)濟形勢并不會有較大好轉的情況下,我們預計,在接下去的時間里進口量仍將繼續(xù)呈震蕩下行的態(tài)勢。 

造成未鍛造銅及銅材進口量震蕩下行的原因是多方面的，除了宏觀經(jīng)濟這一主要影響因素之外，還有保稅區(qū)銅庫存高企及貿(mào)易融資性銅需求的回落。 

從銅的融資性需求而言，在最近的兩三年時間里，我國銅的貿(mào)易性融資需求大幅上升是導致國內(nèi)銅進口量不斷攀升的主要原因，同時也是推升國內(nèi)外銅價自08年金融危機低點大幅反彈的主要影響因素之一，2010年我國銅的貿(mào)易性融資需求量占總精煉銅進口量已經(jīng)上升到了83.3%,2011年這一占比進一步上升至86%，而從今年前五個月的數(shù)據(jù)來看，前四個月銅的貿(mào)易性融資需求的占比一直保持在85－91%之間，五月銅的貿(mào)易融資性需求占比從86.8%大幅回落到了77.46%,這也為六月的銅進口量持續(xù)回落埋下了伏筆，從六月銅進口的初步數(shù)據(jù)來看，我們認為，六月貿(mào)易融資性銅的需求占比將進一步回落到70－75%之間。 

從銅的融資性需求對銅價的影響來看，當融資性需求占比較高時，銅價將易漲難跌，而當融資性需求出現(xiàn)回落之時，銅價亦將出現(xiàn)回落之勢，這可以從今年年初以來的銅價走勢中得到些許印證。 

當前中美歐三大經(jīng)濟體依然存在較大的經(jīng)濟下行風險，而國內(nèi)銅下游實體消費需求一直處于萎靡不振的情況，再加之國內(nèi)銀行從二季度開始對大宗商品融資性貸款審核力度加強及風控標準的提高使得國內(nèi)銅的貿(mào)易性融資出現(xiàn)了困難，從而逐步降低了貿(mào)易性融資需求的占比，在消費需求與融資需求分別出現(xiàn)回落且經(jīng)濟前景不容樂觀的情況下，我們預期銅價將逐步回歸到中長期的震蕩下行態(tài)勢之中。