下半年滬銅無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

由于歐債系統(tǒng)性沖擊減弱以及全球經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于“U”型底部區(qū)域，下半年銅價(jià)維持振蕩格局，預(yù)計(jì)滬銅波動(dòng)區(qū)間為52000—60000元/噸。 

近期受歐債局勢(shì)再度惡化的影響，滬銅反彈至56500元/噸的關(guān)鍵壓力位附近后快速回調(diào)，相比倫銅已經(jīng)逼近前期低位而言，滬銅仍顯偏強(qiáng)，滬倫比值維持在7.3左右。短期滬銅將以53000—55000元/噸為核心區(qū)間構(gòu)筑中期調(diào)整底部，中期可能出現(xiàn)反彈行情，但全年仍整體維持振蕩格局，呈“M”型。 

經(jīng)濟(jì)層面上，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩個(gè)季度相對(duì)好轉(zhuǎn)，走出短周期“U”型底部區(qū)域。隨著更多預(yù)防性舉措的醞釀及實(shí)施、歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革的深入和財(cái)政政策的發(fā)力，歐債對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度逐步減弱，下半年消息面的沖擊更可能是脈沖式，不改變市場(chǎng)在基本面支撐下走強(qiáng)的格局。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持溫和復(fù)蘇、歐洲經(jīng)濟(jì)小幅衰退的背景下，更強(qiáng)有力的基本面支撐因素來(lái)自中國(guó)。對(duì)于中國(guó)政府而言，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)，政策不止。在托住經(jīng)濟(jì)底部的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)短期受政策正面刺激，存在向上超調(diào)的可能。 

政策層面上，預(yù)計(jì)全球逆周期干預(yù)的寬松政策仍將維持，甚至可能加碼。就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇情況決定美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)進(jìn)一步松動(dòng)取向。歐洲方面財(cái)政與貨幣政策雙管齊下。如果經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，歐洲央行會(huì)繼續(xù)維持其寬松的政策。這些措施包括：下調(diào)基準(zhǔn)利率、推出新一輪的LTRO操作以及國(guó)債購(gòu)買(mǎi)等。下半年更多側(cè)重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策將會(huì)得到認(rèn)同，中國(guó)的貨幣政策在三季度仍有想象空間，包括存準(zhǔn)和利率的下調(diào)。 

供需層面上，中國(guó)銅表觀需求強(qiáng)勁。3月份全球精煉銅市場(chǎng)存在11.9萬(wàn)—13.5萬(wàn)噸的缺口。一季度，全球銅需求同比增長(zhǎng)約9%，主要是由于中國(guó)銅需求的強(qiáng)勁。同時(shí)，全球精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)滯后，一季度產(chǎn)量同比僅上漲3.7%，主要貢獻(xiàn)地區(qū)為中國(guó)和非洲。全球精煉銅的平均產(chǎn)能利用率幾乎沒(méi)有變化，依然維持在80%下方。下游需求方面，雖然包括空調(diào)在內(nèi)的白電行業(yè)市場(chǎng)整體增長(zhǎng)乏力，但在節(jié)能家電補(bǔ)貼政策影響下，需求旺季延期，真正的銷售高峰可能出現(xiàn)在7、8月份。電力電纜生產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。1—5月份累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.36%，而且下半年通常是電力行業(yè)投資高峰期。汽車生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量在1月份觸及本輪調(diào)整低點(diǎn)以后，溫和回升，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，全年汽車產(chǎn)量可以增長(zhǎng)10%。 

下半年銅市的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來(lái)自歐債問(wèn)題、寬松政策、中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度以及市場(chǎng)終端需求。金屬市場(chǎng)經(jīng)歷近4個(gè)月的調(diào)整，已經(jīng)反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期。盡管短期受西班牙局勢(shì)干擾，但市場(chǎng)整體仍處于修復(fù)之中。更為明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)在四季度到來(lái)。考慮到商品市場(chǎng)提前反映經(jīng)濟(jì)回暖（領(lǐng)先1—2個(gè)月），以及市場(chǎng)筑底需要1個(gè)月的時(shí)間，銅價(jià)的反彈時(shí)點(diǎn)可能在8—10月份。 

由于歐債系統(tǒng)性沖擊減弱以及全球經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于“U”型底部區(qū)域，下半年銅價(jià)無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)滬銅波動(dòng)區(qū)間為52000—60000元/噸。操作上，建議產(chǎn)業(yè)客戶在53000元/噸附近適當(dāng)加大主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)力度，投資者可逐步建立中線多單，尋求較高安全邊際的投資者可等待明朗的右側(cè)交易機(jī)會(huì)。