塔牌集團(tuán)：水泥產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張

　　公司作為粵東市場(chǎng)龍頭，未來(lái)三年產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，把粵東市場(chǎng)打造得固若金湯。隨著武平基地的建成達(dá)產(chǎn)，2009年、2010年和2011年公司水泥銷(xiāo)量有望保持快速增長(zhǎng)，預(yù)期2009-2011年產(chǎn)量增速為26%、11%和17%。同時(shí)，粵東市場(chǎng)未來(lái)供需看好，公司將分享到絕大部分蛋糕，毛利率有望大幅提升。余熱發(fā)電項(xiàng)目開(kāi)始見(jiàn)效，成為未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ唬?009-2011年噸水泥成本有望減少3.40、5.77和7.11元/噸。唯一不確定因素來(lái)自珠三角市場(chǎng)，我們對(duì)其做了彈性測(cè)算，珠三角水泥均價(jià)在250-280元/噸之間變動(dòng)，公司每股收益能維持在0.681-0.868之間。

　　保守預(yù)計(jì)公司2009～2011年每股收益分別為0.724元，1.034元和1.447元，如果2009年廣東水泥市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，公司業(yè)績(jī)將有望超預(yù)期大幅增長(zhǎng)。給予推薦評(píng)級(jí)。

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