鋁價(jià)低位運(yùn)行以時(shí)間換空間

近期有色板塊中，鋁價(jià)表現(xiàn)較為搶眼。在銅、鋅振蕩之際，滬鋁自10250元/噸低點(diǎn)穩(wěn)步爬升。宏觀回暖，鋁廠減產(chǎn)，下游接貨積極性回升，令原本較差的鋁市生色。那么，是否可以就此期待鋁價(jià)走得更高？

鋁價(jià)每噸直逼萬(wàn)元關(guān)口，市場(chǎng)分歧加劇

滬鋁近日最低跌至10250元/噸，當(dāng)鋁價(jià)離2008年金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)10125元/噸僅125元/噸時(shí)，市場(chǎng)分歧變大，滬鋁市場(chǎng)成交和持倉(cāng)雙雙放量。滬鋁市場(chǎng)10月23至27日分別成交65.59萬(wàn)手、54.12萬(wàn)手、45.45萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)量依次為50.30萬(wàn)手、52.82萬(wàn)手、56.26萬(wàn)手。如此高位的成交量和持倉(cāng)量與2014年9月和2011年8月鋁價(jià)高位逆轉(zhuǎn)時(shí)相仿。滬鋁隨后反彈最高探至10650元/噸，逆轉(zhuǎn)是否就此展開(kāi)？

從主力席位持倉(cāng)看，多空主力雙方增持穩(wěn)扎穩(wěn)打，同期主力空頭增持較主力多頭數(shù)量更多。最新前二十名主力凈空持倉(cāng)47412手，這點(diǎn)與前邊提到的兩次鋁價(jià)高位逆轉(zhuǎn)不同。在2014年9月和2011年8月兩次高位逆轉(zhuǎn)中，主力空頭在鋁價(jià)上行過(guò)程中逐步占得主動(dòng)。從目前來(lái)看，低位的鋁價(jià)止跌過(guò)程中，暫未看到主力多頭的優(yōu)勢(shì)。

短期多頭手中亦有砝碼，繼中鋁連城停產(chǎn)后，近日撫順?shù)X業(yè)也實(shí)施全線關(guān)停，南方四川其亞鋁業(yè)也關(guān)停。另外，期鋁止跌，下游采購(gòu)出現(xiàn)回暖跡象，接貨情緒回升，現(xiàn)貨貼水較前期收窄，上海地區(qū)貼水120—140元/噸。現(xiàn)貨略微好轉(zhuǎn)給鋁價(jià)以支撐，但供需面的矛盾不解決，鋁價(jià)反彈空間仍將受限。減產(chǎn)與投產(chǎn)相當(dāng)，復(fù)產(chǎn)蠢蠢欲動(dòng)。

由于原材料價(jià)格的下滑，電解鋁成本有壓縮的空間。這里說(shuō)的不是下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)0.03元/千瓦時(shí)，畢竟下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)而非終端銷售電價(jià)。對(duì)于已達(dá)到75%自備電比例的中國(guó)電解鋁而言，下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)并不意味著全行業(yè)噸鋁成本下滑375元。動(dòng)力煤近一個(gè)月持續(xù)下行，給配置自備電的鋁廠還是節(jié)約了成本的。另外，最新的氧化鋁價(jià)格跌破2000元/噸，一個(gè)月跌去200元/噸，意味著噸鋁成本下滑約390元/噸，原本擬關(guān)停的產(chǎn)能還可以再撐一段時(shí)間。

本周一，美國(guó)最大、全球第三大鋁材生產(chǎn)商美鋁宣布，將削減冶煉鋁產(chǎn)能50.3萬(wàn)噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬(wàn)噸。據(jù)估算，美鋁削減的50.3萬(wàn)噸產(chǎn)能約占全美原鋁冶煉產(chǎn)量的31%，但還不到全球總量的1%。LME鋁對(duì)此反映平淡，市場(chǎng)更為關(guān)注體量最大的中國(guó)鋁行業(yè)去產(chǎn)能的進(jìn)展，但實(shí)際情況并不樂(lè)觀。

隨著撫順、四川其亞等鋁廠的加入，今年以來(lái)全國(guó)減產(chǎn)累計(jì)300多萬(wàn)噸，與同期新產(chǎn)能相當(dāng)。當(dāng)鋁價(jià)止跌之際，原停產(chǎn)企業(yè)又有復(fù)產(chǎn)的打算。據(jù)悉，繼銅川、東興之后，青海、甘肅等地停產(chǎn)鋁廠正積極與政府商討優(yōu)惠電價(jià)。一面減產(chǎn)規(guī)模未明顯放大，一面復(fù)產(chǎn)力量覬覦鋁市，鋁價(jià)反彈缺乏動(dòng)力。

鋁價(jià)在低位放量顯示市場(chǎng)對(duì)鋁關(guān)注度和分歧增加。鋁價(jià)每噸萬(wàn)元關(guān)口下方能夠盈利的企業(yè)非常少，全行業(yè)的虧損或引發(fā)減產(chǎn)潮，空頭再度打壓風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于多頭而言，成本下移、復(fù)產(chǎn)苗頭興起、旺季已過(guò)等都是利空因素。鋁價(jià)將在低位振蕩，以時(shí)間等待產(chǎn)業(yè)的調(diào)整及基本面的變化。