銅：最后的莫西干人？

當前市場關注的還有，LME和COMEX的持倉分歧，是否表明期銅市場的一場風暴即將來臨？

從歷史來看，LME和COMEX的持倉往往較為同步，而如果出現(xiàn)背離，則與大行情存在千絲萬縷的聯(lián)系。例如，2011年12月底起，LME和COMEX銅持倉量一減一增，LME銅從2011年12月19日的29.6萬手，一路下滑至2012年1月26日的26.8萬手。同一時期，COMEX銅持倉量則從10.8萬手大幅上漲至13.6萬手。據中國證券報記者統(tǒng)計，這一時期，期銅市場迎來一波牛市行情，LME和COMEX銅均實現(xiàn)17%左右的漲幅。

其實，近期期銅確實蘊含著大波動的基因。2014年下半年以來，大宗商品市場血戰(zhàn)慘烈，在“商品之王”原油價格被腰斬的帶動下，鐵礦石、煤炭等主要大宗商品一路下挫，跌幅均在20%至50%之間。不過，在這場風暴中，倫銅卻波瀾不驚，一度只在6500至7000美元/噸范圍內窄幅波動，后來跌幅雖有所擴大，但近期卻又重拾升值，近22個交易日上漲8%。市場將銅比作當年強悍的莫西干人。“最后的莫西干人”是否只是暴風雨前的寧靜？

銀河期貨首席金屬研究員車紅云認為，銅市相似的行情總在不斷重演，如同2013年和2014年一樣，在經濟疲軟和銅基本面過剩的情況下，銅價會大幅下跌，但此后政府穩(wěn)增長的政策逐步出臺，銅價又會出現(xiàn)反彈。今年年初銅價大跌后，政策再度發(fā)力，既有歐元區(qū)量化寬松政策，又有中國貨幣政策和財政政策雙管齊下，這些都成為近期銅價反彈的動力。

“在未來的兩個月中，銅價反彈行情仍會繼續(xù)，但考慮到全球經濟仍只處于溫和復蘇之中，銅的基本面也難改過剩局面。更重要的是，下半年美國升息巨大壓力，銅價在5、6月份回落的可能性很大。整體而言，銅仍處于熊市之中，全年重心下移仍是主基調。”車紅云說。

曾寧則認為，國內將進一步加強刺激，經濟可能逐步企穩(wěn)；在歐洲貨幣政策持續(xù)寬松的刺激下，歐洲經濟開始復蘇，美元將繼續(xù)調整，銅的下跌趨勢已經扭轉，后期將轉入震蕩反彈態(tài)勢。但在庫存逐步走高的壓制下，銅價反彈幅度將有限。

凱投宏觀(Capital Eonomics)對銅市則持更為樂觀的態(tài)度，并預期全球銅需求的穩(wěn)健增長、銅礦和精煉銅供給的小幅上漲將導致今年晚些時候出現(xiàn)銅供不應求的情況。凱投宏觀預測，銅價將于年底前達到7200美元/噸，并于2016年漲至8000美元/噸。