山推股份：內(nèi)需增長明顯出口尚未止跌

毛利率同減環(huán)增分析：同比減少，主要因為2009Q1在消化高價鋼存貨，鋼材成本較2008Q1高，而且由于出口同比下降，導(dǎo)致毛利率高的大型主機銷量下降。環(huán)比增加，主要因為2009Q1鋼材成本環(huán)比下降，而且銷量環(huán)比增加使得單位產(chǎn)品的固定成本環(huán)比下降。
2009Q1財務(wù)費用率為0.22%，同比環(huán)比分別下降0.39、1.62個百分點，主要是因為去年配股資金定期存款利息收入，以及今年貸款利率低于去年同期水平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2009Q2仍將延續(xù)2009Q1同減環(huán)增的情況，2009年下半年有望在內(nèi)需刺激政策、外圍經(jīng)濟好轉(zhuǎn)以及2008年下半年基數(shù)較低的情況下，實現(xiàn)同比增長。預(yù)計2009-2011年EPS分別為0.70、0.82、0.90元，工程機械行業(yè)目前平均20倍PE，目標(biāo)價14元。當(dāng)外圍經(jīng)濟企穩(wěn)時，我們認(rèn)為出口會帶動業(yè)績超預(yù)期，謹(jǐn)慎增持。