三重壓制逢高空銅

美元指數(shù)保持升勢、庫存、銅精礦及精煉銅供給增加，三大因素將使銅價面臨深度下跌，建議逢高沽空。 

全球銅礦山及精煉銅產(chǎn)能利用率提高表明銅礦及精煉銅供應充足，而庫存攀升預示著補庫存將不及預期，同時美元指數(shù)維持強勢也將加速銅價下跌。預計3月份滬銅1306合約下跌的概率較大，目標位為55460。 

礦山及冶煉產(chǎn)能利用率大幅回升 

根據(jù)國際銅業(yè)組織的數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，2012年11月全球精煉銅供給過剩1.4萬噸，1—11月份全球供給短缺40.3萬噸，較1—10月份的41.7萬噸略有改善。11月份，全球礦山產(chǎn)能利用率和精煉銅產(chǎn)能利用率環(huán)比均大幅上升，其中礦山產(chǎn)能利用率環(huán)比提高4%至86.7%，冶煉產(chǎn)能利用率環(huán)比提高2.4%至81.2%。自2012年7月以來，全球礦山與冶煉廠產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)顯著提高，表明全球范圍內(nèi)銅礦以及精煉銅生產(chǎn)得到了顯著改善，未來銅礦以及精煉銅產(chǎn)量增速提高的概率較大。 

美元指數(shù)走強將加速銅價下跌 

3月1日美國自動減支實施，政府將在9月30日結(jié)束的本財年內(nèi)削減850億美元的財政支出，在未來9年內(nèi)削減1.2萬億的財政支出。自動減支已成現(xiàn)實，目前市場更加關注的是美國債務上限的談判。3月27日，還在為政府運營提供資金的當前持續(xù)解決方案措施將會到期。如果國會不能在3月27日之前達成預算協(xié)議，所有非必要的聯(lián)邦政府功能都要停止。在1月1日達成的協(xié)議之中，民主黨如愿實現(xiàn)了對年收入45萬美元以上的富裕家庭的增稅，同時使針對相對不富裕的家庭的低稅率成為永久性法案，而共和黨對于減少政府支出的意愿在該協(xié)議中沒有得到任何的體現(xiàn)。預計共和黨將在此次債務上限的談判中保持強勢，減少政府支出的訴求將得到一定程度的滿足。 

當前美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，私人部門的投資增加將抵消政府支出減少對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的負面作用。減支計劃的實施將改善美國當前的財政狀況，支撐美元走強。 

美國經(jīng)濟逐步復蘇，但歐元區(qū)經(jīng)濟下滑趨勢未變。從綜合PMI指數(shù)來看，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國處于持續(xù)回落之中，第一大經(jīng)濟體德國綜合PMI指數(shù)在2月份也出現(xiàn)回落，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟整體衰退的概率較大。另外，近期意大利選舉也備受市場關注，中左翼聯(lián)盟未能獲得勝利，這也引發(fā)了市場對意大利能否繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策的擔憂。相對于美元，歐元貶值將是大概率事件。 

影響美元指數(shù)的另外兩個重要貨幣是日元和英鎊。自2012年10月份以來，日元對美元貶值已經(jīng)超過20%，預計在新任日本央行行長上任之后，日元貶值的步伐將加快。2月22日，穆迪宣布將英國主權(quán)債信評級從“AAA”下調(diào)至“AA1”，在英國負債居高不下而且持續(xù)增長的情況下，英鎊兌美元將維持貶值趨勢。總之，美元指數(shù)上漲將是大概率事件，這將促使銅價加速下跌。 

庫存持續(xù)增長 

3月份開始國內(nèi)將進入銅市消費旺季，往年在元宵節(jié)過后下游將開始補庫存。但到2月底仍未見明顯的下游補庫存活動。值得關注的是，LME和上期所銅庫存均出現(xiàn)大幅上漲，3月1日，全球三大交易所銅庫存為75.3萬噸，而1月4日為59.1萬噸，兩個月交易所銅庫存增加16.2萬噸，增幅為27.5%。交易所銅庫存攀升表明銅供給充裕，而注銷倉單占比維持低位則暗示需求低迷。3月1日LME注銷倉單占比為5.4%，為2012年以來的最低值。 

技術上，從滬銅1306合約日K線來看，20日均線向下延伸并有下穿40日和60日均線的趨勢，MACD維持綠柱，短期技術面偏空，1306合約下方第一支撐位是55460，第二支撐位是53110。從周K線來看，滬銅1306合約本周跌破了2012年2月份以來的對稱三角形的下邊界，下行空間打開。