鋅價難現大幅反彈

受原料供應逐漸過剩方面的影響，預計鋅價長期都難以再現2009—2010年的持續上漲行情。 

今年全球經濟增長明顯放緩，而鋅價也走出了前高后低的行情。由于鋅精礦供應增加、LME鋅庫存高企仍將持續等諸多因素作用，預計年內鋅價仍難現上漲行情。 

鋅精礦過剩局面初顯 

今年以來，全球鋅冶煉企業普遍減產，其中中國鋅冶煉企業減產量最多，僅美洲冶煉企業略有增產，但是全球精煉鋅仍呈現供應過剩的局面。今年鋅價下跌以及全球鋅產量過剩的局面使得全球鋅礦商在與鋅冶煉企業談判的過程中占據了更大的主動權，逼迫鋅冶煉企業進一步壓低加工費。由于中國鋅冶煉行業產能長期嚴重過剩，因此所獲得的進口加工費一般要比其他國家低很多，固今年鋅礦企業的利潤并未跟隨鋅價下跌而大幅縮減。 

由于前幾年我國企業對礦業進行了大量投資造成了不小的累積效應，而且經過調研得知，我國日均處理量達到1000噸以上的鋅精礦企業不在少數。因此，預計未來鋅精礦供應量還將不斷增加，預計2014—2015年將達到鋅精礦供應的頂峰。 

需求方面，由于鋅冶煉能力大幅過剩，二次物料、混合礦和低品位礦等資源的利用技術的不斷進步使得未來對鋅精礦的需求力度減弱，因此未來幾年鋅精礦過剩的局面將進一步加劇。 

LME庫存高企打壓鋅價 

今年以來，LME鋅庫存屢創新高，而且遠期升水擴大等現象的出現說明LME交易所流向現貨市場的倉單流通出現不暢，其主要原因是像嘉能可、托克和高盛等國際大貿易商或投行對LME倉庫中鋅等金屬庫存流向的控制。 

這種控制主要出于以下兩個原因：一是以倉單沖抵LME所需的保證金；二是這些大型機構通過控制各地區LME倉庫鋅庫存的變化和流向誘使這些地區的現貨升水不斷上升以實現足夠大的買近賣遠的跨期套利操作的利潤。此外，按照LME的出庫標準，除了金屬鈷和焙燒鉬精礦以外，其他金屬每日總共出庫量最多也只能有3000噸。因此，按照這個規則計算，以新奧爾良倉庫為例，目前新奧爾良倉庫有大約72萬噸的鋅庫存，如果全部取完也需要240個工作日，將近一年的時間。但是新奧爾良倉庫同時也儲存著大量的鋁，因此按照LME的規則，將鋅全部提完的時間必然遠不止240天。 

此外，提取LME倉庫中的鋅庫存需要很長的等待時間，這使得眾多中小現貨貿易商望而卻步，抑制了現貨市場的需求，最終也削弱了鋅冶煉企業的生產意愿，預計LME鋅全球庫存高企將造成今年鋅價持續呈現疲軟態勢。 

未來鋅價走勢難言樂觀 

綜上所述，鋅冶煉產能過剩的局面開始向上游蔓延至鋅精礦行業，預計未來鋅精礦產量過剩的局面還將持續下去，到2014—2015年或達到頂峰。受原料供應逐漸過剩的影響，預計鋅價長期難以再現2009—2010年的持續上漲行情。而且由于全球鋅產業鏈中的流通環節被幾家貿易商和投行巨頭控制，因此，鋅現貨需求遭抑制，也打壓了未來鋅價上漲力度。此外，今年多數鋅冶煉企業出現虧損的局面，資金鏈緊張，加之年關將近，未來鋅價的任何一輪反彈都將遭遇短期逢高拋空的局面，從而抑制了鋅價的反彈空間。