2004：積極財政政策的最后一年？

如果把積極財政政策比喻為一輛行駛中的汽車，盡管這輛汽車現(xiàn)在還沒有停下來，但剎車燈已經(jīng)亮了--剎車燈是一個重要的信號，這個信號就是2004年少發(fā)了300億元國債，

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)空前一致

1998年以來，我國已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)施積極財政政策，在推動經(jīng)濟(jì)增長、抵御亞洲金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)放緩上，起到了重要的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)步入新一輪較快增長周期，國內(nèi)要求對積極財政政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的呼聲日高。人們常說，10個經(jīng)濟(jì)學(xué)家有10個觀點(diǎn)，但記者注意到，在積極財政政策應(yīng)相機(jī)逐步淡出這個問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)卻達(dá)到了空前的一致。

在今年年初的第八屆中國資本市場論壇上，推出了2004年度中國資本市場研究報告，對2004年的財政政策進(jìn)行了預(yù)測。中國人民大學(xué)岳樹民教授負(fù)責(zé)執(zhí)筆該報告財政政策分析部分。他指出，2004年我國將會繼續(xù)實(shí)行積極財政，以鞏固和發(fā)展當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好勢頭，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。但“作為積極財政政策代表的長期建設(shè)國債的資金規(guī)模、資金使用范圍以及資金使用的結(jié)構(gòu)和重點(diǎn)，都要做一些調(diào)整和完善”，將要更加突出政府財政資金用于解決市場本身不能解決或解決不好的全局問題。

岳樹民認(rèn)為，2004年我國依然會增發(fā)國債以保證政府投資的到位，但“國債的發(fā)行規(guī)模將會比2003年的國債規(guī)模有所減少，據(jù)估計減少的規(guī)模大約在200億~300億元左右”，這也是在今后若干年，退出以國債增發(fā)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然的選擇。岳樹民的這個預(yù)測是在2003年作出的，記者當(dāng)時曾經(jīng)不以為然；但到“兩會”召開后讀了溫總理的報告，記者深感岳樹民的預(yù)測達(dá)到了異乎尋常準(zhǔn)確的程度。

與岳樹民相比較，首屆(2003)中國資本市場十大年度人物、北京邦和財富研究所所長韓志國教授說的就更直接一些。他認(rèn)為，今年的經(jīng)濟(jì)政策在發(fā)生悄悄的變化，積極財政政策正在做適時適度的調(diào)整，積極財政政策調(diào)整的結(jié)果就是靠投資拉動經(jīng)濟(jì)的政策將要逐漸淡出。韓志國教授判斷，今年將是實(shí)施積極財政政策的最后一年，如果這個政策再長期搞下去，中國經(jīng)濟(jì)就危險了。

伴生問題必須得到有效控制

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們之所以得出這樣的結(jié)論，并非危言聳聽。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，積極財政政策如果不淡出至少面臨以下三個問題：

一是短期政策長期化。擴(kuò)張性積極財政政策不可能長期執(zhí)行下去，因?yàn)樗荒苁窃诿耖g需求不足時，特別是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大動蕩時實(shí)施的一項短期政策。1998年實(shí)施積極財政政策的初衷主要是出于應(yīng)對金融危機(jī)考慮的，后來逐步演變成相對長期的政策，并已形成政策依賴。在近年GDP增長中，積極財政政策貢獻(xiàn)在2個百分點(diǎn)左右，積極財政政策淡出后，每年GDP增長可以減少2個百分點(diǎn)。

二是過度負(fù)債。自1998年以來，國債規(guī)模逐年增加(1998~1999年分別為1000億元、1100億元；以后每年均保持在1500億元)，總額突破了8000億元，中國的經(jīng)濟(jì)增長形成了對國債的高度依賴。幾年前，我國中央財政對債務(wù)的依存度就高達(dá)60%左右，而發(fā)達(dá)國家這一指標(biāo)為10%，即使是赤字規(guī)模較大的發(fā)展中國家也僅為25%左右。我國已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)行積極財政政策，債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)居高不下，而且形成了舉新債還舊債的局面，進(jìn)一步的財政刺激可能導(dǎo)致無效投資。曾有專家對日本經(jīng)濟(jì)長期低迷進(jìn)行研究，其中一個很重要的原因就是國債規(guī)模過大，其規(guī)模已超過GDP的130%。

三是積極財政政策是一把雙刃劍。一方面國債發(fā)行很多，國家的投資項目增加；另一方面，在一定程度上擠壓了民間資本的投資空間，對啟動民間投資有反作用。《中國金融新秩序》一書的作者、深圳海盛投資顧問公司總經(jīng)理盛立軍告訴記者，實(shí)施積極財政政策的根本目標(biāo)，應(yīng)該看它是否把民間投資啟動起來。從這一角度看，在實(shí)施積極財政政策的頭幾年，民間投資一直不夠活躍。目前我國有12萬億元民間資本存量，在新形勢下積極財政政策淡出有利于進(jìn)一步啟動民間投資。

企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注宏觀環(huán)境變化

國資委研究中心的一位官員在接受記者采訪時表示，中國加入世貿(mào)組織后，積極財政政策的支持方式也面臨進(jìn)一步規(guī)范的問題，已經(jīng)實(shí)行過的方式基本上是國家投資，國家同時給出項目、主要以國有企業(yè)為載體來實(shí)現(xiàn)的。這一方面既存在與WTO規(guī)則如何相符合的問題，也對社會投資帶來現(xiàn)實(shí)的影響。

值得注意的是，伴隨著積極財政政策的變化，中國的存款準(zhǔn)備金率先后經(jīng)歷過5次調(diào)整：1998年，央行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)至8%；1999年，央行將存款準(zhǔn)備金率由8%進(jìn)一步下調(diào)至6%；2003年9月21日，央行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%；2004年3月25日，央行決定從4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率；2004年4月12日，在作出實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率不到兩周的時間內(nèi)，央行宣布自4月25日起將存款準(zhǔn)備金率全面上調(diào)0.5個百分點(diǎn)。盡管存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將直接收縮銀行信貸擴(kuò)張速度，但市場人士普遍認(rèn)為此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)并未一步到位，央行很有可能進(jìn)一步實(shí)施大力度的緊縮政策。

專家指出，從2004年起積極財政政策相機(jī)淡出，表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生變化。以前我國經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)指向是走出通縮，而今年是防止經(jīng)濟(jì)大起大落。控制通脹、控制貨幣供應(yīng)量與控制投資規(guī)模，是今年經(jīng)濟(jì)政策指向的三個重點(diǎn)目標(biāo)。目前已三管齊下：央行壓縮貸款，財政削減投資，發(fā)改委整頓項目。企業(yè)應(yīng)該有清醒的認(rèn)識，以免盲目投資，打了水漂。