中國電器機械行業及上市公司分析

根據新的上市公司行業分類標準，電器機械及器材制造業今年中期主營業務收入增長59.5%、凈利潤增長45.3%，以突出的成長性居各行業之首。電工電器制造業則是電器機械行業中除日用電器業之外的主體部分，包括電機制造業、電工機械制造業等組成部分。在電器機械行業整體業績大幅增長的背景下，電工電器制造業也呈現出較高的成長性。不過，通過對行業上市公司個體表現以及行業外部環境的變化進行分析，可以發現行業內公司業績分化嚴重，行業增長勢頭也可能減弱。

高成長性源于“兩網改造”投資需求拉動電器機械行業近年來表現出的高成長性

主要得益于國家“兩網改造”的政策措施。一方面作為擴大內需、刺激經濟增長戰略的一部分；另一方面也是為了提高供電質量，降低損耗，減輕農民電費負擔，國家把城鄉電網改造列入重要基礎設施建設范疇，給予了一系列政策扶持。從1998年開始，國家總計籌資3000多億元，對全國2000多個縣、280個城市的的電網進行改造和建設。其中安排農網改造投資1893億元，已實際完成投資1600多億元。在加大電網建設力度的同時，國家電力公司還對各省公司提出明確要求，除少量現階段國內尚不能生產的設備可以使用進口外，其余全部使用國產設備。在需求擴大的同時，上述設備國產化政策無疑給國內電器機械行業提供了千載難逢的機會。

在良好的市場機遇面前，許繼電器、特變電工等上市公司憑借自身技術實力和市場拓展能力，取得了不俗的業績。其它電工電器制造業公司國電南自、思達高科也多有受益。

行業內公司業績分化嚴重在行業整體取得驕人業績的同時，業內公司分化嚴重。今年中報顯示，這種分化仍在繼續。業內績優公司許繼電器和虧損公司ST東北電今年中期的每股收益分別為0.23元和－0.121元。產生這種分化現象的原因是多方面的。

首先是外部環境變化導致市場需求出現差異。國家調整電力建設戰略，將電力建設重點從電源建設轉向電網建設，并以巨資投向網改，此舉對于電器機械行業來說是幾家歡樂幾家愁。以輸變電設備制造為主業的上市公司因此大為受益，而發電設備制造公司則為此經歷了市場萎縮的窘境。業內以生產水力發電設備為主業的東方電機和以生產電站鍋爐為主業的東方鍋爐、武鍋B近年來生產經營舉步為艱，或是虧損或是盈利在低水平徘徊。由于國家今后幾年電力建設的重點仍是電網建設，估計上述公司主業發展潛力不大。一個明顯的事實是，業內績優公司均出自輸變電設備子行業。

其次，在輸變電子行業上市公司中，輸變電二次設備又比輸變電一次設備更為風光。輸變電二次設備包括電網調度、配電網、電站、變電站和鐵路供電的自動化以及電網安全保護。由于電力保護及自動化設備以及繼電器等產品技術含量和市場進入門檻相對較高，同業競爭程度相對較低，業內技術領先的企業在競爭中能取得較大優勢，二次設備制造公司主營利潤率也處于較高水平。同屬繼電器制造企業，許繼電器就比阿繼電器更好一些，原因也在于兩者在高新技術產品開發和產業化能力方面存在差距。而一次設備廠商由于技術含量相對較低，行業競爭更激烈，業績比二次設備廠商遜色，甚至有持續虧損公司ST東北電出現。不過，由于有良好的外部需求環境，業內有產品和技術優勢的公司如特變電工也能實現高水平贏利。



最后，公司管理水平也是造成行業內公司業績分化的重要原因之一。典型的如國電南自，該公司屬二次設備廠商，1999年和2000年每股收益分別為0.284元和0.401元，然而今年的中報居然只有一分錢。公司的財務報表顯示，公司主營利潤從上年同期的4200多萬增至今年中期的5600多萬。但是三項費用大幅上升導致凈利潤大幅下滑，這一方面是應收賬款大幅增長導致壞賬準備計提增加；另一方面是由于企業10倍、20倍的差旅費、招待費增長。

此外，業內也有公司的中期業績增長與主業轉型和重組有關，如以生產電纜為主業的魯能泰山主營利潤和凈利潤均大幅增長，這與公司收購電廠導致第二主業電力生產銷售收入和利潤大幅增長所致。又如思達高科在激烈競爭中主營業務利潤率達到了54.57%，其主營業務收入增加可能來自于生產和銷售信息技術產品。

行業增長步伐可能放緩盡管行業在前兩年取得了較好的業績，

今年上半年也持續向好，但由于外部環境的新變化，預計行業增長速度將開始放緩，但今年內經營狀況將保持平穩。

近日國家電力公司表示，伴隨著大部分地區城鄉電網改造的完成，今年上半年電力固定資產投資規模已開始下降。1－6月份全國電力基建投資和城鄉電網完成投資同比分別下降13%和13.3%，電力建設到位資金同比下降7.3%。而上半年電器機械行業繼續增長可能是電力建設投資減少對市場設備需求和生產廠商銷售情況影響滯后。同時還應該注意到，由于競爭程度提高等因素，行業主營業務利潤率呈下降趨勢，同時全行業都面臨應收賬款大幅增加的問題。

不過，盡管短期內行業增長將放緩，電工電器行業前景仍然比較光明。發展電網仍是我國電力結構調整基本方針。我國將加快以三峽電網建設為核心的全國聯網建設，實施

西電東送、南北互供，其中包括大區互聯的直流背靠背工程。上述工程將給電工電器行業尤其是輸變電設備制造業提供新的商機，預計二次設備制造業和高壓電器元件及成套裝備廠商將因此受益。同時西部大開發中的水電開發也將為水力發電設備生產廠商帶來市場轉機。近期以低壓電網改造為重點的第二批全國農村電網建設與改造即將展開，這也將擴大低壓電器機械的市場需求，為相關上市公司提供新的機會。（ChinaINFOBANK)