中聯重科：投資價值日益彰顯

1、公司銷售的周環(huán)比數據均在逐漸轉好，09年有信心實現30%的高增長。隨著國內部分基建投資項目的拉動以及工程機械行業(yè)的銷售旺季到來，公司每周的銷售數據環(huán)比都有明顯好轉，訂單明顯增多。起重機械、旋挖鉆機銷量增長穩(wěn)定，混凝土機械穩(wěn)步回升。依據目前的銷售形勢看，公司有信心在09年實現30%的收入增長。

2、09年1-2月的混凝土機械收入達到08年同期的80%左右，三月份的泵車訂單與去年持平。我們認為，如果這些訂單都能在3月份完成，將是非常喜人的情況，說明工程機械行業(yè)的回暖步伐進一步加快。但是，我們判斷，3月份泵車的最終銷售要與去年3月份持平還存在一定難度，原因是：1）08年3月份的銷售是高峰期，08年1-2月份受到雪災、春節(jié)因素影響而延遲的市場需求在3月份集中釋放，基數較大，而今年3月份混凝土機械仍然處在下游需求不足的陰影之中；2）目前的訂單里面有些是意向型訂單，押金數量不大，客戶即使不來取貨客戶的損失也不大。

3、09年混凝土機械產品銷售將出現結構性變化。依目前的形勢判斷，09年混凝土機械中的托泵、攪拌站的銷售會好于泵車。主要原因在于：1）在某些基建項目周圍路況不好，泵車無法進入，而托泵卻不受這樣的限制，對工作空間大小的要求不嚴格；2）泵車大約有40%用于房地產市場，其銷售與房地產的復蘇情況有較大關系。

4、CIFA2008年將盈利，商譽計提損失的可能性很小，2009年公司仍有信心做到不虧損。CIFA的銷售在08年前三季度受到的影響較小，所以整體來看，CIFA08年可能不會虧損，構成商譽計提損失的可能性很小。我們認為，雖然CIFA的銷售收入增速在09年可能會快速回落，但CIFA也同時擁有以下有利因素：裁員之后管理費用降低、泵車零部件從中聯采購每臺可以降低約20-30萬的成本、可以利用國內市場增加其銷售，這些因素都可以為CIFA09年的盈利提供保障。

5、預計公司08年出口收入約20億元，增速100%左右，出口收入占比16%-18%左右，但09年出口面臨很大不確定性。由于公司的產品主要出口到中東、印度以及俄羅斯新興國家和地區(qū)，而金融危機對這些國家實體經濟的影響在08年后期才開始體現，所以公司08年的出口并沒有受到太大影響。然而，公司目前的出口情況仍不容樂觀，新訂單減少、交貨日期推遲，09年出口形勢嚴峻。但是，由于08年的出口收入基數仍較小，如果出口能在09年下半年回暖，出口收入增速可能不會太差（20%以上）。