主導因素缺失金屬震蕩反復

在傳統消費旺季臨近之時，金屬市場未能表現出這個季節所慣有的消費驅動的態勢，市場在近期區間內震蕩運行。現貨市場貼水狀態下出貨不暢表明今年有色金屬的消費旺季似乎隨著春節的延后而有所推遲，金屬市場則表現出遲疑而寂靜。 

目前，金屬市場的宏觀環境顯然優于去年，世界經濟復蘇的前景日漸明朗的背景下，全球氛圍內寬松的貨幣政策依舊扮演著驅動的角色，這無疑是金屬市場的支撐因素。以美國為首的全球主要經濟體在蛇年伊始已給我們亮出一張經濟回轉的底牌，這不僅預示著全球經濟最壞的時期已經過去，同時也為金屬市場提供了一個更為有利的環境。但同時，利空因素的存在同樣給市場帶來擾動，這也令金屬市場難以形成獨立單邊趨勢。投資者依然揪心于美國債務上限問題，而對于美國貨幣政策未來的取向也持有不同看法。在這多空因素交織且沒有重大動力的背景下，市場不斷出現反復，但震蕩中底部有所太高的基調沒有發生改變。 

作為全球經濟的風向標，美國近期公布的數據彰顯出美國經濟正維持復蘇的態勢，這無不令人驚喜。數據顯示，美國12月工業產出月率上升0.3%，成為2008年6月以來的最高水平。而美聯儲最新一起褐皮書報告顯示，在過去一段時間里，美國經濟活動狀況都呈現了緩慢至中等速度的好轉，尤其是消費支出水平的增長。美國經濟的持續復蘇無疑激勵了投資者的熱情，同時推高資產價格。 

與此同時，市場對于流動性驅動所帶來的回升同樣存在疑慮，尤其是在經濟數據轉好的背景下各國政府是否撤出寬松政策對未來所帶來的不確定性感到恐懼，由此而到來的壓力也十分明顯。美聯儲內部最近放出的對撤出QE需要達到條件的言論以及多位委員在資產負債表擴表問題上出現分歧，令QE利多效應打了折扣，也加劇了投資者的憂慮。從目前的狀況來看，美聯儲撤出QE的可能性較小。最新美國cpi數據顯示，美國12月末季調cpi年率為同比增長1.7%，低于預期的同比增長1.8%，因此短期內美國并沒有通脹的憂慮，而美聯儲緊盯的就業市場卻沒有預期的強勁復蘇，所以美聯儲撤出QE的憂慮暫時可以打消。同樣在中國制造業也非制造業步入擴張期以及繁榮期后，其通脹的上升前景是否會令政府出臺打壓政策也心存疑慮。 

就現貨市場來看，消費旺季馬上就要來臨，臨近春節的傳統補庫存周期中，補庫存力度似乎弱于往年，下游需求跟進的相對緩慢也在一定程度上對金屬價格形成了打壓。不過在全球經濟都往好的方向發展及貨幣政策并沒有收緊趨向的大環境下，短時間內需求的相對疲弱對金屬的打擊較小，金屬市場價格震蕩中交易重心上移將是春節前的主要特征。運行上看，自去年初以來的收斂結構仍然限制這銅價的運行空間，但其在春季測試上軌的技術要求仍然沒有變化，其59300元/噸將是市場震蕩運行的測試目標.