消費回歸金屬或逐步企穩(wěn)

近期金屬市場呈現(xiàn)弱勢震蕩，且品種強(qiáng)弱分化，基本面和走勢出現(xiàn)一定背離。被市場普遍看好的鋅年后呈現(xiàn)接力下跌，表現(xiàn)最弱。受制于大庫存、大產(chǎn)能的電解鋁表現(xiàn)為抵抗性下跌，這主要是成本的剛性所支撐。礦供應(yīng)過剩達(dá)成共識的銅反倒成為有色金屬中表現(xiàn)最好的品種，先沖高后小幅回落，整體在區(qū)間震蕩，目前價格回歸至年前的價格。顯然，近期市場表現(xiàn)與基本面以及形成的市場預(yù)期相悖。我們認(rèn)為后市隨著供應(yīng)消費逐步回歸正常，金屬的強(qiáng)弱將會回歸基本面屬性，鋅依然有望成為今年的有色明星。

近期金屬整體弱勢和宏觀面息息相關(guān)。美元指數(shù)突破100點，且隨著美聯(lián)儲加息步伐的臨近，其有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢，從其會議記錄的用詞看，美聯(lián)儲加息時點或在今年6月份，也就是美元指數(shù)還有幾個月的強(qiáng)勢時間，這對金屬的壓力將持續(xù)，或許也決定了近期的金屬市場即使是受益于基本面的好轉(zhuǎn)，但這個利多因素依然會被美元指數(shù)的上行壓力所削弱。

相對歐美市場，來自中國市場的可能更多的是利多影響。國內(nèi)市場頻頻降息降準(zhǔn)，資金面也有望繼續(xù)保持寬松，且國內(nèi)通脹水平較低，這也給未來政策預(yù)留了空間。1、2月數(shù)據(jù)使得市場預(yù)期中國通縮壓力將迫使央行采取行動。雖然從今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)放緩至7%看，或許國內(nèi)不會全面放開流動性，但是配合改革的需要，局部刺激的概率不小。而且國家對環(huán)保的壓力會逐步加大，對金屬價格來說，也會是利多影響。因此整體看，在6月份之前，金屬要大幅飆漲的概率不大，不過也會受益于國內(nèi)市場，下跌空間將受到抑制。

基本面看，金屬的弱勢確實有理有據(jù)。基本從1月份開始，很多下游企業(yè)便開始進(jìn)入了逐步停工狀態(tài)，根據(jù)往年的經(jīng)驗，這種現(xiàn)象一般會持續(xù)到元宵節(jié)以后。根據(jù)抽樣調(diào)研數(shù)據(jù)看，1月份的壓鑄合金工廠開工率從去年12月份的近50%下跌至35%，2月份因是春節(jié)月份，且有70%的廠家表示停產(chǎn)休假，開工率或更差，3月份則反彈的概率很大。鍍鋅廠開工率則從去年12月的68%下降至1月的55%，且2月份停產(chǎn)面積擴(kuò)大。這些都說明鋅下游的消費確實不好。而現(xiàn)貨市場的供應(yīng)充裕，近期進(jìn)口虧損大幅縮窄，有些進(jìn)口貨源入市對市場也有所沖擊。從現(xiàn)在的時點看，下游的消費將會逐步回歸正常。這也是我們鑒定金屬可能近期會逐步止跌企穩(wěn)的原因之一。