中國鋁出口將消除海外短缺跨市套利值得關注

國家統計局數據顯示，中國3月原鋁產量觸及紀錄高位的256萬噸，刷新2014年12月創下的218萬噸前一紀錄新高，同比增幅達到8%。今年一季度，原鋁產量同比攀升7.5%，至751萬噸。

到目前為止，中國鋁的產量和需求約占全球一半，并且基本上一直是與全球其它地區保持相對獨立的狀態，至少從出口來看。但中國大量過剩的冶煉產能已經導致了鋁過剩，目前開始出口，無論以是半成品，或者是以偽半成品的形式。

根據14日公布的初步海關數據，中國第一季出口未鍛軋鋁及鋁材同比增長約43%。這份初步數據雖然沒有提供細項數字，但1月及2月的資料顯示，絕大部分是半成品，像是鋁條、鋁桿、鋁線、鋁板、鋁片及鋁箔等等。這項退稅并不適用于原鋁出口，但市場上普遍認為，中國出口的半成品鋁到岸后，大多由進口商重新熔化鑄造。這些半成品鋁非常吸引中國以外的鋁消費端，因為比起透過倫敦金屬交易所(LME)采購的供應貨源，中國半成品鋁的價格很有競爭力，特別是如果把LME的交割升水考量進來的話。

隨著更多中國生產的鋁進入區域和全球市場，今年特別是3月以來，持續居高不下的鋁現貨貿易升水在歐洲、北美甚至亞洲（主要是日本）等地區都出現了下滑的勢頭。

今年以來（截至17日）LME指標三個月期鋁下跌1.9%，CME期鋁6月合約下跌9.2%，而上期所滬鋁6月合約僅下跌0.9%。

金融危機之后，LME的倉儲問題越來越突出，而CME在倉儲制度和持倉透明度上下功夫，其可實物交割的鋁期貨合約在2014年5月6日重新掛牌，從一方面也反映北美鋁市場的定價基準。

CME鋁和上期所E鋁套利原理與LME鋁和上期所鋁套利原理基本上一致。先按照COMEX三個月鋁期貨+現貨升貼水+到岸升貼水×人民幣美元匯率×（1+關稅）×（1+增值稅率）+雜費計算現貨進口成本，由于中國鋁進口關稅暫定為0，因此可以忽略關稅那塊費用。然后，用上海市場或者華南市場鋁現貨扣減進口成本，從而可以得出進口盈虧。在合約標的、市場流通性（有無關稅壁壘）、走勢相關度上同樣契合套利條件。

相信這種中國鋁市場和海外鋁市場互通有無、相互補充的特性可以使得全球鋁市場定價更加合理，又有利于產業客戶套期保值和投機客戶獲取價差收益。