機械行業銷售情況并無超預期表現

1月行業銷售延續去年下半年低迷趨勢，并再創新低

行業銷售在08年四季度進入低迷后，09年1月份銷售情況進一步惡化，主要產品的銷售規模甚至回到2004年以前的水平，行業整體壓力遠遠超過上一次周期低點的05年。

2月環比回升是正常的季節性波動，不能據此判斷行業復蘇

2、3月份銷售環比上升是正常的季節性波動，每年都是如此。事實上，由于去年2、3月份行業銷售更旺，09年2、3月行業銷售同比下降幅度仍非常大。以柳工裝載機為例，09年1月柳工裝載機銷售僅600多臺，2月份即使回升到1000-1200臺的水平上，同比下降幅度也將達30%-50%，3月份即使上升到3000臺的水平，同比下降幅度也將達45%，由于裝載機是工程機械產品中相對增長比較平穩的品種，這樣的下降幅度是巨大的。

個別公司個別產品1、2月銷售同比正增長并非趨勢性變化

1、2月份中聯的汽車起重機同比可能仍有正增長，一方面，可能確實存在部分中小客戶回補庫存導致需求回升；另一方面，由于08年1-2月份發生雪災，湖南是重災區，中聯重科發貨受到極大影響，因此同比基數較低。我們認為，中聯汽車起重機銷量09年1、2月同比正增長并非趨勢性變化，市場需求是否真正回暖仍待觀察。..出口情況遠低于預期，09年恐將首次出現大幅下降08年四季度后，工程機械出口下降趨勢遠超預期，08年4季度，行業出口迅速從過去50%以上高增長下降到10%左右的增速，09年1、2月的情況來看，大部分工程機械產品出口都出現了30%左右的大幅下降。隨著源于美國的金融、經濟危機逐步向歐洲、中東以及東亞等各個主要經濟體逐步傳導，09年國外需求形勢將極度嚴峻，而且比國內需求更難改善。

行業估值提升有一定合理性，維持行業“謹慎推薦”

09年1季度行業內需下降幅度超過30%，并無超預期表現，而出口下降幅度可能更甚于內需，超出了我們以及市場的普遍預期，總體來說，行業1季度基本面表現仍低于預期。未來行業超預期的機會將取決于基建需求在下半年釋放情況以及地產是否提前復蘇等因素。我們仍堅持前期觀點，工程機械行業景氣在09年下半年見底回升可能性極大，由于行業周期復蘇的時點越來越近，市場對工程機械板塊估值逐步提升有一定合理性，維持行業“謹慎推薦”評級，重點推薦行業領跑龍頭三一重工；估值和業績有顯著提升空間的徐工科技以及業績穩健成長的山推股份等。