工程機(jī)械等行業(yè)將重獲超額收益回報？

　　一年之季在于春；同樣，良好的策略布局也意味著新一年的投資成功了一半。在布局2009的關(guān)鍵時刻，我們思索：如何預(yù)測年度表現(xiàn)最好的5個行業(yè)以洞察先機(jī)、及時調(diào)整并掌握主動呢？
　　以史為鑒可以知興衰；通過觀察2001年到2008年8年間33個行業(yè)的年度收益率排名我們發(fā)現(xiàn)，從長期來看，有一些行業(yè)比其他板塊更頻繁的躋身漲幅榜或跌幅榜的前5，甚至曾在不同年份分別出現(xiàn)于漲跌幅榜中。
　　重點(diǎn)觀察這些行業(yè)的運(yùn)行特征并結(jié)合對09年經(jīng)濟(jì)走勢和市場氛圍的判斷，我們將列出最有可能獲得較高超額收益的行業(yè)名單。
　　研究結(jié)論：周期性行業(yè)超額收益的變化趨勢呈現(xiàn)“盛極而衰、否極泰來”的規(guī)律。
　　有色金屬、煤炭開采、乘用車、航運(yùn)以及工程機(jī)械行業(yè)在經(jīng)濟(jì)形勢和市場氛圍的變化中超額回報率波動幅度巨大；但8年以來，上述行業(yè)仍能獲得較高的年超額回報率平均值。這是因?yàn)樵诠I(yè)化進(jìn)程加速時期，投資相關(guān)的周期性行業(yè)始終具有超過其他行業(yè)的高成長性。
　　各行業(yè)超額收益與超額利潤增速的趨勢相一致。其中有色金屬、建筑機(jī)械、乘用車、商用載貨車、煤炭開采和食品飲料行業(yè)的吻合程度較高；周期性強(qiáng)弱不同的行業(yè)的超額收益與超額利潤增速具有此消彼長的規(guī)律；盡管各行業(yè)的超額利潤增速都呈現(xiàn)波動趨勢，但是有些行業(yè)的波動幅度遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，因而可能在錄得較高超額利潤增速時獲取更大的超額回報。相對估值水平也成為市場周期中行業(yè)超額收益率波動的推動力。乘用車、航運(yùn)、建筑機(jī)械、煤炭開采、房地產(chǎn)等行業(yè)在指數(shù)下跌過程中相對估值水平跌幅較大，而在指數(shù)上漲過程中反而大幅提升。鐵路運(yùn)輸、高速公路、食品飲料、百貨零售、港口、信息設(shè)備和銀行等行業(yè)則恰好相反。估值和企業(yè)盈利的周期性張弛源于行業(yè)基本面在不確定狀態(tài)和確定狀態(tài)之間相互轉(zhuǎn)換的頻率與幅度，而不確定因素則體現(xiàn)為行業(yè)beta值的差異。
　　beta值靠前的幾個行業(yè)在過去8年中進(jìn)入top 5的頻率都比較高，如航空運(yùn)輸、有色金屬、乘用車、煤炭開采等均多次錄得較高的超額回報。
　　基金持倉構(gòu)成的變化也會對各行業(yè)的超額收益產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。從過去6年的經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)基金對行業(yè)配置比例過高時，次年相對滬深300的收益很可能為負(fù)，概率為81.82％；而當(dāng)行業(yè)配置比例過低時，第二年則容易跑贏市場，其概率為64.71％。在09年中期經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇，資本市場轉(zhuǎn)暖的前提下，我們認(rèn)為有色金屬、航運(yùn)、乘用車、工程機(jī)械、金融服務(wù)、航空等行業(yè)很可能重現(xiàn)07年的超額回報，而醫(yī)藥生物、食品飲料和商業(yè)貿(mào)易板塊盡管能夠獲得穩(wěn)定回報但可能超額收益將不太顯著。