7月挖掘機銷量低于預期出口繼續增長

銷售淡季，同環比雙下滑。根據統計，2012年7月份28家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機5886臺，同比下滑23.21%，環比下滑28.97%。行業1-7月合計銷量為84500臺，同比下滑37.18%。

出口繼續大幅增長，占比提升。7月出口576臺，同比增長114.93%，占比達到9.79%，較上月占比8.12%繼續提升。

進口替代延續。2012年7月，9大主要外資品牌挖掘機銷售2905臺，同比下滑33.57%，環比下滑24.47%，占比49.35%。1-7月外資品牌銷量占比為52.75%，較去年明顯下滑。在激烈競爭中國產品牌表現出色。

本月產品結構中，中挖占比提升明顯。與前6個月相比，7月19-30噸中挖占比明顯提升，達到41.79%，30噸以上大挖與19噸一下小挖占比有所下降。

相關上市公司近期股價表現尚可。挖掘機相關7家主要上市公司股價近一周全部上漲且只有2家跑輸全A股指數（漲幅1.46%），漲幅最大的是中聯重科為5.06%，漲幅最小的是山河智能為0.93%;近一個月漲跌參半，有3家上漲，并且跑贏全A股指數（漲幅-2.05%），漲幅最大的是中聯重科為3.87%，跌幅最大的是山河智能，為5.93%;一年來2家上漲，但全部跑贏A股指數（漲幅-17.02%），漲幅最大的是中聯重科為31.02%，跌幅最大的三一重工為11.06%。

投資建議：行業整體銷量雖然下滑幅度加大，但國產品牌銷量還不錯，三一重工銷售823臺，與去年同期850臺相差無幾；廈工197臺，略高于去年同期的182臺。

同時，作為基建需求代表的中挖銷量，7月同比跌幅繼續收窄，基建復蘇帶動挖掘機需求的邏輯在中挖的銷量變化中可以得到一些驗證。考慮到基建復蘇的情況下，下半年的小旺季（9月以后）的銷量仍抱有很大的期待，再加上三季度混凝土機械銷售預計仍將持續利好，我們分析認為工程機械股價的反彈預計會得到延續。但臨近中報披露期，二線品牌的中報業績下滑幅度普遍較大，我們認為這輪反彈業績較好的龍頭公司有望將會有更大的收益。

風險提示：政府加大投資的時點和力度尚無法把握，一旦投資加速的時點較晚，或投資力度低于預期，工程機械的銷量拉動效應將有限，行業景氣度無法快速提升。