系統性風險初現鋁鋅價格弱勢難變

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速回落，房地產市場風險加大。8月制造業PMI指數顯示中國制造業復蘇放緩。8月工業增加值增速大幅回落。

2、中國宏觀經濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監會調整存貸比的統計口徑。部分城市發文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。近期高層表示無強刺激。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調整行為應該是現貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現。

5、鋁現貨價格：9月23日，滬鋁當月觸低小幅反彈，現貨市場上海主流成交14080-14090元/噸，貼水20元/噸至貼水10元/噸，無錫主流成交在14110-14120元/噸，杭州主流成交在14110-14120元/噸，期鋁止跌小幅反彈，激起現貨市場少量逢低接貨，持貨商出貨依舊較多，且需方接貨更青睞低價貨源，持貨商無力挺價，整體成交情況較前一日稍有好轉。

6、鋅現貨價格：9月23日，0#鋅主流成交16350-16390元/噸，0#現鋅對滬期鋅1411合約升250-290元/噸，1#鋅主流成交16330-16350元/噸。滬期鋅1411合約開盤后震蕩整理于16100元/噸附近，重心較昨日上抬百元附近，0#現鋅對滬期鋅主力升250-290元/噸附近，升水回落較為有限。今日白銀舊貨大量流入市場，加之滬粵價差擴大至300元/噸附近，引發大量貨源從華南向華東轉移，市場貨源趨多，日內持貨商多逢高升水出貨；現貨緊跟期貨，升水僵持，貿易商接貨意愿受限，交投活躍度差；下游方面，浙江南部溫州等地區終端企業轉移至華南采購，因此華東市場終端消費略有萎縮，多家貿易商華東出貨量縮減，日內整體成交仍清淡。