電力設備龍頭股中報利潤增長70%

根據國家電網公司“十一五”電網規劃及2020年遠景目標報告，“十一五”期間，國家電網公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安，投資9000億元左右；到2010年，我國跨區輸電能力將達到4000多萬千瓦、輸送電量1800多億千瓦時。可以據此斷定，電氣設備和輸變電設備行業仍然面臨著比較光明的發展前景，行業內相關個股較具投資價值。

行業依然景氣


從行業的角度看，2005年1－5月，電氣設備行業完成工業總產值3779億元，同比增長29.88％；實現銷售收入3479億元，同比增長28.05％；實現利潤172.46億元，同比增長了25.55％。預計電氣設備行業2005年全年工業總產值將完成20％以上的增長速度。


分析電氣設備板塊28家上市公司的中報數據，也可得出該行業景氣周期仍在延續的結論。統計表明，這28家上市公司加總后的主營業務收入達到了176.41億元，比去年同期增長了38.15％；主營業務利潤達到39.13億元，比去年同期增長了28.59％；利潤總額達到17.61億元，同比增長了60.56％；凈利潤達到14.27億元，同比增長70.06％。


成本問題被高估


2005年上半年，電氣設備制造所需要的原材料如硅鋼片、鋁材、銅材在達到歷史性的高位之后開始回落，預計下半年將延續這種走勢。此前，生產電氣設備的主要導磁材料取向硅鋼片在4、5月份高漲到4萬元/噸之上，電氣設備特別是變壓器行業承受了非常巨大的原材料漲價壓力。但是，隨著鋼鐵整體價格的回落和武鋼硅鋼項目的投產，硅鋼片的價格已經開始回落，目前已經回落到年初3萬元/噸的水平。期鋁的價格走勢大體和硅鋼片相同，在4月份見證了1969美元/噸的高點之后，目前也已經回歸到年初1800美元/噸的水平。同時，據專家預測，下半年，期銅價格回落的可能性也比較大。


此外，在貫穿去年一整年的原材料價格上漲面前，電氣設備生產商們也開始逐步提高了產品的銷售價格。因此，從成本與產品價格兩方面的走勢看，發電和輸變電行業的毛利率水平雖然有所下降，但是因為主要參與者們的市場壟斷地位突出，原材料價格上漲對行業的不利影響在前期有被高估的可能，相關股票面臨價值向上回歸機遇。


重點公司評級


特變電工(600089):公司主要產品變壓器和電線電纜的毛利率分別從去年同期的26.6％、15.6％下降到目前的22.24％和14.88％，毛利率的小幅度下降和主要原材料硅鋼、鋁、銅價格的大幅度上漲直接相關。對應于原材料的上漲，公司已經提高了變壓器的銷售價格。因為訂單具有一定的提前性，如果今年下半年原材料的價格能夠回調的話，公司主營業務的毛利率將有大幅回升的可能。此外，公司的電子鋁箔產品占國內市場總量的70％左右；電極箔產品占國內市場總量的25％左右，具有相當的壟斷地位。考慮到公司承受原材料上漲的能力好于預期，將投資評級上調為“推薦”。


哈空調(600202):在政府支持下，公司去年首次進入大型電站空冷市場，成為國內唯一的大型電站空冷設備供應商。大型電站空冷市場的開辟使得公司的銷售收入出現了爆發式增長，預計高速增長的局面將一直維持到明年下半年。如果鋼材鋁材價格在2005年下半年繼續回落的話，公司主導產品的毛利率有可能持續上升。同時，哈爾濱機械控股有限責任公司作為公司唯一的非流通股股東，其58.99％的高持股比例和政府背景使得公司出臺對價方案相對簡單。維持“推薦”評級。


東方電機(600875):公司在傳統發電設備領域依然占據主導地位，且保持較高發展速度。公司在核電領域也取得了突破性的進展，簽訂了嶺澳二期核電主設備供貨合同，核電設備供應有可能成為公司新的業績增長點。雖然去年同期公司發電設備的原材料價格出現了明顯的上漲，但是因為在發電設備領域占據壟斷地位，公司相應提高了電力設備主導產品的銷售價格，所以相關產品的毛利率并沒有出現明顯下降。維持“推薦”評級。


許繼電氣(000400):電力控制系統產品價格的下降以及原材料價格的上漲，是公司中期業績下降的一個主要原因；而三項費用特別是財務費用支出的大幅升高是公司業績下降的另一個重要原因。受融資環境不良和原材料價格上漲的影響，公司的經營業績出現了明顯下滑，公司股票價格也隨之出現大幅度跳水。但是，公司的競爭能力并沒有出現重大變化，其在電力控制領域固有的領先優勢也沒有明顯削弱的跡象。投資評級為“短期中性，長期推薦”。