工程機械比汽車跑得還要快

根據中國機械工業聯合會公布的國家統計局數據，2003年前三季度，工程機械行業實現銷
售收入433.7億元，較去年同期增長了58.7%，已超過汽車行業39.7%的銷售增長速度；同期實
現利潤273億，同比增長77.5%。工程機械行業成為機械行業中銷售收入增長最快的子行業。
　　受行業良好景氣度的影響，上市公司全年業績飚升已是板上定釘。
　　從今年前三季度看，上市公司業績已出現了大幅增長。表現在：
　　一是上市公司銷售收入穩定增長。2003年前三季度，全社會固定資產投資的加速增長帶動
了工程機械行業的快速發展，上市公司的銷售收入普遍大幅增長，平均主營業務收入增長率同
比達到41.3%，平均利潤同比增長達到了55.8%。預期2003年全年行業銷售收入同比仍保持60%
的增長，上市公司主營業務增長也在40%以上。
　　二是合資企業銷售收入增長更為迅猛，參股的上市公司受益。工程機械行業中的合資企業
對行業增長貢獻明顯，2002年銷售額超過10億元以上的前五家企業（不包括電梯）均是合資企
業。液壓挖掘機是2003年產銷量增長最快的工程機械產品，并且生產集中度較高，約有90％左
右的市場份額被合資企業占有，產量最大的五家企業為常州現代、小松山推、合肥日立、煙臺
大宇和徐州卡特。今年，合資企業的銷售收入增長高于上市公司，常林股份參股40%常州現代
因此分享了液壓挖掘機銷售收入快速增長帶來的效益。前三季度，常林股份對常州現代的投資
收益增長了4.7倍，對利潤總額的貢獻達67%。
　　但工程機械產品毛利率下降值得注意。2003年，受鋼材價格上漲、行業競爭激烈導致產品
降價等因素的影響，上市公司各類工程機械產品的毛利率均有所下滑。2003年前三季度，中聯
重科和三一重工的混凝土機械產品毛利率比去年同期下降了5個百分點；常林股份的主營產品
裝卸機、壓路機和平地機的毛利率平均也下降了5個百分點。而值得一提的是，桂柳工生產的
裝卸機和壓路機毛利率卻逆市上揚，裝卸機和壓路機毛利率均在20%以上，為同類產品生產企
業中毛利率最高的企業。不過，就2003年業績看，毛利率下降對業績不會有很大的影響。
　　工程機械行業與國家固定資產投資增長相關度較大。根據國家“十五”發展規劃，我國許
多交通運輸、能源、水利水電建設等重大項目仍在進行之中，如投資1400億元的西氣東輸、
1500多億元的南水北調、260億元的青藏鐵路等重大項目進入建設高峰期，這是行業環境良好
的背景；投資2800億元的北京奧運場館等項目、超過1000億元的上海黃浦江兩岸開發及世博會
館建設即將啟動。預計到2005年我國對工程機械的需求量仍在760億左右，并且力爭國產工程
機械產品在國內市場占有率要達到80%左右，這是未來幾年工程機械行業增長的基本因素。雖
然，預計2004年受全社會固定資產投資增速下降的影響，工程機械行業銷售收入增長率將溫和
回落，但增長速度仍有望保持在30%左右。
　　從目前情況看，明年工程機械行業仍可看好，尤其可看好混凝土機械、液壓挖掘機行業中
的成長性良好的上市公司，如中聯重科和常林股份。另外，桂柳工雖然目前從事的裝載機行業
技術含量較低、行業風險相對較大，但憑借其在行業中強大的生產和銷售能力，穩坐裝卸機行
業的頭把交椅。
　　桂柳工（000528）該公司2003年前三季度實現每股收益0.56元，主營業務收入較去年同比
增長了56.8%，凈利潤同比增長了65.8%。從盈利能力來看，桂柳工在行業競爭加劇、原材料漲
價的情況下，各主營產品毛利率仍保持在20%以上，為行業內同類產品最高。從市場占有率來
看，2002年桂柳工在裝卸機產品的市場占有率為16.6%，2003年上升為17.3%。該公司的風險因
素主要來自于再融資，預計2003年公司每股收益約為0.72元。
　　中聯重科（000157）近期該公司以凈資產價格收購了浦沅有限公司的優質資產，該經營性
資產2002年實現凈利潤2295萬元，2003年的模擬盈利為1500萬元，而浦沅有限公司同期的凈利
潤僅為392.8萬元，可見中聯重科收購的資產是浦沅有限公司主要的盈利性資產。25噸及25噸
以上汽車起重機被稱為大噸位汽車起重機，目前小于25噸位的汽車起重機的毛利率非常低，但
市場需求量較大，而大噸位的汽車起重機市場需求較小，但毛利率較高，100噸位的汽車起重
機毛利率甚至達到了100%。中聯重科此次收購，意在培植新的利潤增長點，今后將在混凝土機
械和汽車起重機械領域齊頭并進發展，此次收購活動有利于其整合產品結構和銷售資源，提高
抗風險能力。