低庫存支撐滬鋅將維持強勢

近期滬倫鋅價表現搶眼，活躍度大大提升。上周滬鋅大幅上攻至15700上方，隨后回落至前期波動區間上沿15400附近。短期快速上漲主要原因在于美國非農數據利好以及融資銅風險導致資金外流至鋅市。同時，鋅市基本面的明顯改善也支撐鋅價有著較強的上漲動能。但國內終端需求短期依舊疲弱，隨著期鋅快速上行，現貨貼水擴大，近期外強內弱的局勢將繼續維持。

世界金屬統計局最新報告顯示，今年前四個月全球鋅市供應過剩38000噸，上月為過剩66000噸。國際鉛鋅研究小組數據卻顯示，2014年1—4月全球鋅市供應短缺107000噸。兩者數據再次出現差異。

雖然這一差異有統計口徑不同的原因，但從趨勢來看，全球精鋅基本面得到明顯改善，實際消費增長較為明顯。一方面，目前鋅市逐步走向供需平衡，甚至短時期的供需缺口，鋅價存在在當前低價平臺繼續反彈的內在驅動。另一方面，相對于全球鋅產量繼續增加的趨勢，鋅消費量上漲的勢頭較為迅猛，歐美與中國的經濟復蘇正在拉升終端鋅的需求。法國巴黎銀行近日在報告中表示2014年鋅市供應缺口將放大至25萬噸，全球鋅市場由前期的供應過剩向供應緊張格局轉變，鋅價將在中長期維持堅挺。

國內方面，上海有色網調研結果顯示，5月國內重點鋅冶煉企業開工率為71.46%，較4月微降1.08%，結束了此前連續兩個月的回升勢頭，但仍略高于去年同期水平。進入5月后，前期檢修企業復產產量不及新增部分企業檢修及減產，是導致5月冶煉廠開工率仍然出現了小幅回落的主要原因。

進入6月后，羅平鋅電恢復生產后，產量將有望繼續回升。包括葫蘆島鋅業、馳宏鋅鍺、巴彥淖爾紫金、江銅鉛鋅在內的企業檢修結束后，生產情況逐步穩定。此外，成州冶煉廠6月中旬有望開工復產。由于湖南太豐6月初開始停產，漢中鋅業及豫光鋅業6月新增檢修將對6月鋅冶煉企業開工率造成一定沖擊。預計6月鋅冶煉企業開工率將增加，但幅度有限。

國內下游需求持續疲弱，涂鍍市場近期在天氣轉好的背景下出貨改觀，但需求仍不足。由于高溫以及車市銷量下降，目前氧化鋅企業開工率下滑至50%—55%，部分廠家受環保檢查影響已停產。鋅合金企業表示銷量略有下滑，但將維持現有產量水平。

整體來看，遭受熱捧后的鋅價短暫回落，但其長期仍有望緩慢走強。一方面，國際精鋅消費增長勢頭強勁導致短缺現象開始出現。低庫存與成本支撐鋅價夯實底部并展開反彈。但另一方面，目前鍍鋅板以及鋅合金企業訂單不足現象明顯，而氧化鋅開工也出現明顯下滑，鋅價大幅上漲可能性不大。操作上，可逢回調布局中線多單。