有色金屬業雙周報：鋅價中期看好

據了解，上兩周鉛和黃金的價格走勢良好，鎳在鋼鐵價格回調的帶動下也出現了下跌。

而A股呈現U型走勢，最低下跌14.3%，最終下跌3.6%。其中黃金和鉛鋅板塊在金鉛價上漲的帶動下，漲幅最大。

血鉛事件推高鉛價，從基本面出發繼續看好鋅價。血鉛事件讓部分鉛冶煉產能陸續被關停，這在可能改變全球鉛金屬的短期供需格局，由此鉛價被推高。而鉛鋅價格聯動性較強，同時從需求增長趨勢，我們也看好鋅價的中期表現（詳見7月31日的《中期鋅價已經出現上行空間》）。

銅冶煉、銅線桿開工率上升。影響冶煉開工率的因素包括（1）智利礦山罷工導致精銅礦供應緊張，可能會拉底開工率；（2）TC/RC降至10-20美元/噸/1-2美分/磅低位導致公司壓縮產量；（3）另一種原料廢銅進口能否繼續增長。銅線桿方面多數企業預期下月訂單與本月基本持平，原因是雖然9月開始進入傳統的消費旺季，但受銅價波動及廢銅銅桿消費的沖擊，訂單會受到一些抑制。

全球原鋁供需矛盾有所緩解，但產能過剩壓力仍在。隨全球經濟復蘇，全球鋁消費增長較快，原鋁供應過剩情況好轉，庫存增幅下降。但在供給方面，全球原鋁產量隨價格上漲也在3月觸底回升。剖析產出結構，中國是全球產量上升的唯一原因，但除中國外全球其他地區原鋁產量也已似乎觸底?？紤]到目前全球原鋁冶煉開工率80%，中國開工率69%，未來產量還有較大上升空間，這都會對鋁價的上漲構成壓力。

黃金的投資吸引主要來自于避險和抵御通脹，因此上半年金價表現并不好。但目前的時點，我們開始修正我們前期對于金價謹慎的判斷，因為在4季度CPI可能轉正，未來的通脹預期和消費旺季因素可能帶領金價沖高至1000-1100美元/盎司。

短期我們的擔心更多還是來自于大盤的系統性風險，即強周期的有色金屬板塊呈現嚴重的超漲超跌表現。