我國有色金屬期貨迎來逆襲契機

2013年以來，因相關限制法則陸續出臺，高盛、摩根大通、巴克萊等國際大投行正逐步退出國際商品市場尤其是金屬市場。業內人士認為，這將為國際化戰略醞釀已久的中國機構提供了出擊的時機。

5月29日，上海期貨交易所副總經理葉春和表示，將繼續深化有色金屬期貨產品的創新，推進市場國際化。未來，在有色金屬上線連續交易，實現交易時段國際化后，將積極推進鎳、錫新品種開發，同時積極開展鋁合金、氧化鋁等儲備品種研究。

三法規致國際金屬格局生變

2013年以來，伴隨著國際監管規則出現變化，國際大宗商品市場尤其是金屬市場悄然發生了一些變革。這些變革不僅發生在現貨方面的貿易和物流市場，也發生在大宗商品衍生品場內市場和場外市場等。目前，國際大投行正逐步退出金屬等大宗商品市場，正是這種變革的最直觀表現。

摩科瑞（Mercuria）集團副總裁Victoria Attwood Scott指出，導致這些變革發生的因素，在于監管層面三個規則的出臺。

首先是沃克爾法則，這一規則影響了所有的商品參與者，該規則禁止商業銀行從事高風險的自營交易，將商業銀行業務和其他業務分隔開來；并反對商業銀行擁有對沖基金和私人股權基金，限制衍生品交易；同時對金融機構的規模施以嚴格限制。“這導致很多美國大投行關閉了自營的交易辦事處，我們也會繼續看到更多銀行關閉自營交易。年底之前，歐盟也可能出臺類似法規，限制歐洲銀行進行自營交易。”Victoria Attwood Scott說。

其次是全球性法規巴塞爾協議Ⅲ，協議要求銀行縮小資產負債表規模和業務范圍，使銀行必須提高儲蓄資金以避免潛在的資產損失，而投資者得到的貸款額將相應減少。Victoria Attwood Scott指出，協議導致銀行必須要降低其杠桿比率，以確保足夠的流動性。

第三是多德法蘭克法案，法案規定自2011年7月15日起禁止美國公民進行所有貴金屬（包括黃金、白銀）柜臺交易（OTC）。

由于監管層面更加嚴密，對資本充足率的要求提高增加了投行業務成本，同時市場的波動性減小導致投行的盈利能力下降，而風險卻在提升。因此，從2013年下半年開始，國際大投行便拉開了剝離或重組大宗商品業務的序幕，至2014年4月22日，巴克萊銀行也表示將退出大部分大宗商品業務后，全球大宗商品市場上完整保留大宗商品業務的老牌投行僅剩下花旗。

培鑫（上海）國際貿易高級副總裁奚家松表示：“巴克萊銀行是我們的股東，在4月其宣布全部退出大宗商品業務以后，巴克萊銀行有163個人同時下崗。那么多的投行退出了大宗商品業務，不是偶然的，他們為什么會退出？我認為應該是他們看到行業的暴利時代已經過去，基本面過剩將擠壓利潤并提高盈利難度。”

Victoria Attwood Scott表示，不少國際大投行出賣其現貨貿易的一些業務是賣給了第三方，這種趨勢在未來會繼續下去。但這些市場的參與者離開了之后，就會給其他一些機構帶來機會。例如，現在就是意欲趁機發展大宗商品業務的機構挖掘人才的好時機，同時也提供了資產收購的好機會。

有色金屬國際化步伐加快

最近幾年，關于國際投行操縱金屬價格的說法在坊間盛傳，在銅、鋁、貴金屬等品種身上表現得較為明顯。隨著此番國際大投行退出大宗商品市場，為迅速提高對有色金屬的定價權和掌控力，我國有色金屬期貨的國際化步伐開始明顯加速。

2013年，銅期貨品種雙邊成交量1.28億手，成交金額33.5萬億元，同比分別增長11.3%和2.3%，其成交量在2013年全球十大金屬期貨期權合約成交量排名中居第2位。

期貨市場服務實體經濟功能不斷發揮，也推動了有色金屬行業的可持續發展，服務產業發展的深度和廣度不斷擴大。2014年4月，有色金屬產業培訓基地掛牌成立，江西銅業(600362,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)、豫光金鉛(600531,股吧)、中金嶺南(000060,股吧)等6家龍頭企業都成為上海期貨交易所的產業培訓示范基地。

而在業內人士看來，期貨市場的蓬勃發展，給有色金屬企業的發展又提出了新的課題跟挑戰，這就要求有色金屬企業創新其經濟發展模式。

“既然有色金屬產業要國際化，應該放松對一些企業的限制，不然經濟模式創新會受到很大限制。”江西銅業集團副總經理吳育能認為，中國期貨市場要加大對外開放力度，必須在引入機構投資者方面邁出步伐，加強整個有色金屬期貨市場的流動性。此外，從交易規則來說，企業的交易成本仍然較高，且希望能夠進一步降低交易費用。

永安期貨副總經理沈明霞同時提醒投資者，隨著更多資產配置進入有色金屬市場，改變了這個市場原有的供需概念，這將改變有色金屬的市場格局，而有色金屬市場格局的變化必然帶來產業端需求的變化，投資者結構的變化也將帶來市場行為、價格表現方式的變化，產業客戶用金融工具進行風險管理時，必須充分考慮這些因素。

繼續深化有色金屬期貨創新

“作為上期所的拳頭產品，有色金屬期貨將在創新轉型中扮演排頭兵的角色。”葉春和表示，有色金屬期貨市場是現階段我國運行最為成熟的商品期貨市場之一，正處于“推進品種系列多樣化”與“做精做細現有品種”共進的關鍵時期，需要不斷拓展和深化期貨市場服務國民經濟發展的廣度和深度。

為此，上海期貨交易所一方面穩步推進錫、鎳期貨新品種的各項上市工作，深化鋁合金、氧化鋁等儲備品種的上市可行性研究，同時儲備一批具有上市潛力的后備有色金屬品種，逐步健全有色金屬期貨系列；另一方面全面做好有色金屬指數期貨的上市準備工作，積極開展銅期權等衍生產品的研發和市場推廣，開拓商品期貨金融化之路，提升有色金屬期貨市場的功能發揮層次；此外，積極研究逐步在河南、山東、天津、重慶等地開設鋁交割倉庫的方案，進一步優化交割倉庫的全國布局。

而在推動國際化方面，上海期貨交易所將繼續積極探索有色金屬期貨品種的對外開放，制定適合境外投資者參與的規則，努力推進有色金屬期貨市場的國際化。葉春和表示，上海期貨交易所將致力于兩個方面，一是立足于現有的政策環境，在期貨保稅交割業務全流程走通和不斷完善的基礎上，積極推進研究有色金屬品種的保稅交易；研究分階段、分步驟引入國外各類參與者進入我國有色金屬期貨市場的途徑及其配套的交易、交割、結算體系等規則制度，讓國外的生產、消費、貿易企業參與到我們價格發現的過程中，提升我國有色金屬期貨市場在國際貿易定價話語權，提升國內有色金屬企業的國際競爭力。二是進一步全面推行境外品牌注冊制度，爭取實現更多的境外有色金屬注冊品牌，擴大上海期貨交易所注冊品牌和交割標準的國際影響力。