有色金屬階段性反彈存隱憂

近階段，受外盤持續上漲影響，國內相關品種聯動走強，銅鋅明顯，鋁表現一般，鉛橫向區域波動，分析認為，受人民幣持續上漲、國內有色金屬行業景氣度低迷等諸多因素制約，內盤金屬走勢偏弱。不過，因經濟政策基調以穩定連續為主，城鎮化建設預期強化等利多仍有待繼續觀察，收儲利多刺激作用也隨著期價上漲而有所消化吸收，后市該板塊走勢將漸趨強弱分化。 

宏觀經濟方面，美國11月制造業采購經理人指數升至52.8，創6個月新高，美國10月營建開支增長1.4%，高于市場所預計的0.5%，中國11月份采購經理人指數升至50.6，創7個月新高。而匯豐中國11月份的采購經理人指數從10月份的49.5攀升至50.5，中國經濟數據重新進入擴展階段。歐元區17國11月制造業活動連續第16個月萎縮，11月歐元區制造業活動萎縮速度減緩至8個月低點。因此，宏觀經濟呈現中美利好、歐元區利空對比態勢。 

產業經濟方面，今年24家有色金屬行業上市公司在營業收入將實現12.52%增長的同時，凈利潤則將出現22%的負增長，顯著低于同組上市公司2011年全年營業收入及凈利潤合計增長率為35.04%及46.83%，有色金屬行業凈利潤出現4年來首次負增長。 

其背景是，有色金屬價格已經無限逼近成本，有些品種甚至跌破成本，形成價格低于成本的倒掛態勢。以鋁為例，電解鋁的生產成本中大約生產1噸電解鋁需要1.9噸氧化鋁，14500度電，合成電解鋁生產成本約為15300元-15700元/噸，部分甚至更高。而目前鋁價僅為15200元/噸，無疑已跌穿鋁冶煉企業生產成本，若按15700元/噸生產成本計算，鋁純冶煉企業每生產1噸就意味著虧損近500元。市場反映，今年鋁行業來處于全面虧損狀態，特別是電解鋁和氧化鋁虧得較為嚴重。而鉛鋅產品也同樣由于產業低迷、虧損嚴重，而導致行業減產，廣西雖有較多鉛鋅企業，但現在僅有3家還在生產。 

有色金屬行業經營處于增產減收狀態，1至9月10種有色金屬產量為2726萬噸，同比增長7.1%。同期行業利潤總額為442.8億元，同比下降33.2%。行業銷售利潤率為3.5%，低于上季度0.6%，行業盈利水平繼續下滑。其中，有色金屬礦采選業利潤小幅下降，而冶煉及壓延加工業利潤大幅下降。雖然“十一五”期間，我國有色金屬行業雖然投資年均增長32.7%，主營業務收入增長29.4%，但利潤增長僅為18.2%，大大低于投資增長。分析認為，有色金屬企業利潤下降的直接原因是，國內外市場有色金屬價格下降，間接原因是電力、能源及原材料、勞動力、資金成本等價格明顯上漲。而國內有色金屬產能過剩，企業擁有的自備礦山原料和自備能源的比重低，具有在國際有色金屬市場競爭優勢的高附加值產品較少，致使產業價格話語權較弱。