基本面不支持滬鋅大幅上漲

自11月30日滬鋅1303合約一舉突破振蕩區間上方15300元/噸的壓制后，近一周時間以來漲勢稍緩，雖然目前處于前期趨勢之內，但是從整個經濟環境以及鋅自身基本面來看，并不支持鋅出現大幅度的上漲。 

整體宏觀向好中暗藏風險 

全球經濟整體向好。上周五公布數據，美國11月份非農就業人數增加146000人。失業率下降0.2個百分點，至7.7%，創2008年12月以來的最低水平，美國經濟逐漸企穩。自歐元區出臺了“直接貨幣交易計劃”（OMT）和單一監管體系（SSM）后，幾乎可以相當于歐元區債券，在這個前提下，整個歐元區的危機或在緩慢中逐漸趨向緩和。而國內經濟也在緩慢恢復中，近兩周公布的數據顯示，規模以上工業增加值增加，加上本月初公布的PMI數據連續兩個月位于50榮枯線上方，經濟有企穩跡象。 

整體宏觀向好，但也面臨不小的風險事件。美國“財政懸崖”問題，雖然奧巴馬曾經在多個場合表示對于與國會共和黨談判抱有信心，但從最近消息來看，談判道路仍然充滿曲折。除了“財政懸崖”，本周初，美聯儲公開市場會議舉行，市場也普遍預測在扭曲市場操作結束之后，美聯儲將繼續購買美國長期國債，推行QE4，這將對包括有色在內大宗商品市場價格產生影響。另外，意大利總理蒙蒂宣布有意在2013年預算案之后辭職，突然出現的異常也從另一個角度顯示當前歐洲尚未完全走出危機。 

基本面仍不樂觀 

雖然近一周有色金屬價格維持高位，但很明顯現貨市場跟進力度有限。下游采購意愿不強，現貨市場0#鋅對于期貨主力合約貼水有不斷增大趨勢。截至12月11日，貼水幅度一直維持在300元/噸以上，創下了近一年以來的新高，這也顯示了目前市場情緒不高，跟漲緩慢。 

近一兩年鋅產能、產量逐年穩步提高。最新數據顯示，10月國內鋅精礦產量46.30萬噸，環比減少0.14%，1—10月累計產量424.95萬噸，同比增28.14%。10月國內鋅產量在經歷了3個月的下跌后重新上漲，當月產量環比上漲9.5%。鋅產量以及鋅精礦產量維持高位，在當前經濟環境下，供應過剩局面短期難以改變。11月份，國儲開始了15萬噸左右的鋅收儲，主要倉庫庫存量明顯下降，但從其規模來看，15萬噸左右的鋅對市場趨勢的影響很小，上海期貨交易所的庫存經歷了三季度的短暫下降后，重新開始上漲。 

進入冬季，各項生產活動面臨停滯，同時由于對未來經濟不確定，大部分的下游廠家以及貿易商不愿過多囤貨，冬儲行情或難再現。 

綜上所述，當前國內外金融環境有積極的信號，但12月份風險事件不斷，美國“財政懸崖”能否順利解決，QE4能否推出都會對鋅的價格產生方向性的影響。目前，鋅基本面尚未得到明顯改善，需求不暢，產量庫存繼續維持高位。從盤面來看，隨著價格的上漲，不斷有現貨商賣出保值進入，上方拋壓較大。