電力設備業8大龍頭投資價值評級

近期公布的“十一五”規劃建議中，再次強調要在高效清潔發電和輸變電等領域實現突破，提高整體水平。其中包括：大型水電機組、大型風冷電站機組、重型燃氣輪機、兆瓦級風力電機、大型循環流
 
 
化床鍋爐、特高壓輸變電設備等。這些領域大都是國內電力設備企業的主力產品，對主要上市公司如特變電工、天威保變、平高電氣、哈空調、東方電機等都有積極正面影響。

    多晶硅原料價格持續上漲，目前約為 70-90 美元/公斤。我們認為全球硅原料供應緊張的情況在06 年會進一步加劇，全年硅原料的價格平均水平將維持在 100 美元/公斤以上，光伏企業的生產成本
上漲幅度將超過 50%。光伏模塊價格也呈現上升的態勢，但漲幅明顯低于硅原料價格的漲幅。國內光伏生產企業的利潤率水平可能會有所降低。

    國家發改委近期核準了多個大型風電項目。除了風電成本更低外，風電制造設備國產化率的逐漸提高可能是國家加強扶持力度的一個重要原因。目前國內企業研制成功的兆瓦級風機屬于主流產品，相比之下光伏電池所用的硅原料以及多晶硅鑄錠爐目前國內基本依靠進口，國產化程度的不同可能會影響行業的發展前途。

    特變電工當前訂單充足，尚未完成的變壓器訂單約有 45 億。近期特變電工新疆變壓器公司也連續獲得數千萬的訂單。公司三季度經營狀況良好，硅鋼成本較二季度上漲幅度有限。光伏業務上，與德
國 BP Solar 合資的光伏模塊生產廠也將在 06 年的 3、4 月份完工。在一定程度上保證了硅原料的供應。近期國內銅價上漲較多，公司電纜業務收入可能下降，盈利也有所下降。

    國電南瑞三季度報告顯示，前三季度凈利潤同比增長 14.9%，EPS為 0.27 元。由于季度收入和利潤確認的不均衡性，我們預計全年業績仍將維持在 0.50 元。電網調度產品和變電站綜合自動化產品
的收入和盈利能力表現出不同的發展趨勢。我們認為未來公司凈利潤總額的增長將可能更加依賴于收入的擴張，近期傳言稱將收購母公司南瑞集團農電所資產為實現這種盈利增長模式提供了新途徑。