電解鋁收儲：預(yù)期提振作用有限

去年11月中旬，在電解鋁行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、新疆新建產(chǎn)能不斷投放、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)控、下游需求不佳的背景下，國家物資儲備局啟動了新一輪的電解鋁收儲。此次收儲共計劃收儲電解鋁40萬噸，分兩批次進(jìn)行。第一批次收儲工作已經(jīng)在去年11月17日結(jié)束，共收儲電解鋁10萬噸，成交價在15737—15757元/噸，較當(dāng)時電解鋁現(xiàn)貨價格高600元/噸。成交供應(yīng)商為中鋁4萬噸、中電投3萬噸、云鋁1.5萬噸、萬基1萬噸、橋頭0.5萬噸。交貨地點涉及河南、貴州、黑龍江、青海、湖北、廣西、四川和江西等8個省區(qū)，各地區(qū)1萬噸到2.3萬噸不等。

春節(jié)過后，國內(nèi)電解鋁庫存飆漲，上海、無錫、佛山三地現(xiàn)貨庫存突破110萬噸，交易所庫存接近50萬噸。而現(xiàn)貨價格急速下跌，節(jié)后兩周現(xiàn)貨價格跌至14300元/噸附近，早已跌破大部分企業(yè)的生產(chǎn)成本，由此導(dǎo)致國內(nèi)大面積的電解鋁企業(yè)停止出貨，甚至限產(chǎn)、減產(chǎn)。在此背景下，近期關(guān)于啟動第二輪電解鋁收儲的消息再度升溫。參考去年11月時的收儲計劃，此輪收儲規(guī)模大概會在30萬噸左右，如果最終落實，短期內(nèi)將對鋁價形成支撐。

電解鋁的上一次收儲是在2008年年底2009年年初，曾推動鋁價一整年的大反轉(zhuǎn)行情。與上次收儲相比，此次收儲有諸多不同。一是收儲規(guī)模較小。2008年電解鋁收儲是在國儲局和地方政府兩個層面進(jìn)行，國儲局現(xiàn)貨兩輪共收儲59萬噸，同時云南、廣西、河南等地地方政府收儲也相繼展開，收儲量在80萬噸左右。而此次收儲僅在40萬噸左右，規(guī)模不可同日而語。二是現(xiàn)在鋁庫存更為龐大。當(dāng)前LME庫存500萬噸，滬鋁庫存近50萬噸，而2008年滬鋁庫存只有20萬噸，LME鋁庫存也不過260萬噸，電解鋁過剩局面如今更為嚴(yán)重。三是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加嚴(yán)峻。如今國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，房地產(chǎn)處于深度調(diào)控，汽車行業(yè)增長潛力有限打壓下游需求，而2009年，美國QE1再加上國內(nèi)4萬億元的投放，市場信心高漲，看漲聲一片。

由此看來，滬鋁空頭的局勢并不會得到改變。春節(jié)過后庫存量猛增，西部低成本的新增產(chǎn)能投放，對滬鋁形成壓力，并且鋁價短期反彈或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬戏啪弴鴥?nèi)鋁冶煉廠的減產(chǎn)步伐，無形中將放大未來鋁市場的供應(yīng)壓力，對于鋁價長期走勢仍會構(gòu)成下行風(fēng)險。未來滬鋁仍維持沽空思路，關(guān)注上方壓力線15000元/噸、15200元/噸和15500元/噸。